TKG휴켐스 (069260)
최신 분석: 2026-02-21
핵심 이슈: NDR 투자자 관심 - 배당 확대 여부 및 2026년 실적 성장
공개 자료 기준, NDR(비딜 로드쇼) 이후 투자자들의 핵심 관심은 배당 확대 여부와 2026년 실적 성장 가능성에 집중되어 있다.
투자의견
| 항목 |
내용 |
| 투자의견 |
Not Rated (NDR takeaways) |
| 배당수익률 |
5.0% |
| DPS |
1,000원 (7년째 유지) |
4Q25 실적 부진
| 항목 |
4Q25 |
QoQ |
| 영업이익 |
46억원 |
-83% |
| 컨센서스 대비 |
하회 |
- |
| 부진 원인 |
고객사 한화솔루션 TDI 정비 영향 |
- |
투자 포인트
- 2026년 TDI 시황 회복: 한화솔루션 TDI 정비 완료 후 MNB 공급 정상화와 함께 TDI 시황 회복이 예상되며, 실적 반등의 핵심 동력이 될 전망이다.
- MDI 수요 증가: LNG 운반선/액화설비향 보냉재 수요 증가에 따른 MDI 시장 확대로, MNB 가동률 상승이 기대된다.
- 탄소배출권 이익 기여 가능: 연간 100만톤의 탄소배출권을 인증받고 있으며, 배출권 가격 회복 시 연간 200억원의 이익 기여가 가능하다.
- 안정적 배당: DPS 1,000원을 7년째 유지하며 배당수익률 5.0%를 제공. 배당 확대 가능성은 투자자 관심 사항.
리스크 요인
- 고객사 의존도: 주요 고객사인 한화솔루션의 TDI 정비/가동 상황에 따라 MNB 판매 물량이 크게 변동. 고객사 이슈가 곧 실적 리스크로 직결된다.
- 배당 확대 불확실: DPS 1,000원이 7년째 동결 상태이며, 배당 확대에 대한 경영진의 구체적 계획은 아직 공개되지 않았다.
- 탄소배출권 가격 변동성: 탄소배출권 가격이 현재 저점에 머물러 있으며, 회복 시점이 불투명하다.
이전 분석 (2026-01-07)
## 최신 분석: 2026-01-07
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### 밸류에이션 스냅샷
| 항목 | 수치 |
|---|---:|
| 현재가 | 17,930원 |
| 목표가 (컨센서스) | 24,000원 (+34%) |
| PER (Fwd) | 7.0x |
| PBR | 0.8x |
| 시가총액 | 7,500억원 |
| 배당수익률 | 5.5% |
| 52주 고저 | 14,000 ~ 22,000 |
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### 시장 전망
> 시장 다수가 동의하는 긍정적 투자 포인트
1. **MNB 물량 증가**: 주요 고객사인 금호미쓰이화학의 증설 완료로 MNB(폴리우레탄 원료 전구체) 공급 물량이 확대되며 외형 성장.[^1]
2. **수요 회복**: LNG 운반선/액화설비향 보냉재 수요 증가에 따른 MDI 수요 확대가 동사의 MNB 가동률 상승으로 이어짐.
3. **판가 인상**: 전방 수요 회복에 힘입은 MDI/MNB 판가 인상이 가능해지며 수익성(스프레드) 개선 전망.
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### 리스크 요인
> 반론 및 하방 리스크
1. **증설 속도 조절**: 전방 산업의 증설 속도가 예상보다 더뎌질 경우 물량 증가 효과가 이연될 수 있음.
2. **원가 변동성**: 암모니아 등 주요 원재료 가격 변동에 따른 단기 마진 축소 리스크 상존.
경쟁사 비교
| 종목 |
PER |
PBR |
배당률 |
투자의견 |
| TKG휴켐스 |
7.0x |
0.8x |
5.5% |
매수 |
| 롯데정밀화학 |
8.0x |
0.6x |
3.5% |
매수 |
수급 동향
| 주체 |
5일 |
20일 |
60일 |
| 외국인 |
+10억 |
+40억 |
+100억 |
| 기관 |
+5억 |
+20억 |
+60억 |
| 개인 |
-15억 |
-60억 |
-160억 |
주요 일정
| 날짜 |
이벤트 |
| 2026-02-12 |
4Q25 실적 발표 |
| 2026-03-24 |
주주총회 |
지난 분석 (2026-01-07 이전)
시장 전망
- MNB 증설: 물량 확대 수혜.
- 보냉재: LNG 수요 증가.
리스크 요인
- 원가: 암모니아 가격 변동.
리포트 히스토리
| 날짜 |
출처 |
투자의견 |
목표가 |
핵심 내용 |
| 2026-01-07 |
시장 분석 |
Buy |
24,000원 |
MNB 증설 효과와 보냉재 수요 확대로 실적 개선, 저평가 매력 |
주요 키워드
MNB, MDI, 탄소배출권, 보냉재, LNG, 배당
2026-06-04 업데이트 — DB 매수 22,000원 유지, 암모니아 $765/t 급등 + 26년 3년만의 증익 전환
DB증권 한승하 — BUY 유지, 목표주가 22,000원 유지
- 발행일 2026-06-02
- 현재가 16,470원 (6/1), 상승여력 +33.6%
- 시가총액 6,733억원
핵심 모멘텀: 암모니아 가격 급등 → 2Q 판가 상승
| 시점 |
암모니아 가격 |
| 2025년 평균 |
$398/t |
| 2026년 2월 평균 |
$508/t |
| 2026년 5월 |
$765/t (이란 전쟁 영향 급등) |
유가 약세 전환에도 암모니아는 강세 유지 — NA 부문(질산암모늄·소다회)의 판가 연동으로 이익 확대 예상.
NT 부문 — DNT 적자 탈출, TDI/MDI 스프레드 강세
- 이란 전쟁으로 중동 TDI 설비 정상화 지연 → 액세 재고 급감 → DNT 흑자 기조 지속
- TDI spread 강세 + MDI spread 반등 동시 진행
2Q26E 실적
| 항목 |
수치 |
| 영업이익 |
204억원 |
| QoQ |
+34% |
| YoY |
-7% |
| 컨센서스 |
150억원 |
| 컨센 대비 |
+36% 상회 |
26년 연간 — 3년 만에 증익 전환
| 항목 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 매출액 (십억원) |
1,188 |
1,128 |
1,295 |
1,291 |
1,330 |
| 영업이익 (십억원) |
81 |
66 |
76.5 |
85 |
88 |
| 영업이익 YoY |
— |
-19% |
+17% |
+11% |
+4% |
| EPS (원) |
1,900 |
1,465 |
1,584 |
1,765 |
1,746 |
| PER (배) |
11.3 |
13.9 |
9.8 |
10.4 |
9.3 |
| PBR (배) |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
0.7 |
| ROE |
9.1% |
6.8% |
7.1% |
7.6% |
7.2% |
| 영업이익률 |
6.8% |
5.8% |
5.9% |
6.6% |
6.6% |
26년 영업이익 765억원(YoY +17%)으로 3년 만에 증익 전환.
탄소배출권 — 미약하지만 회복
- 2025년 말 톤당 1만원 → 2026년 5월 말 2만원 상회
- 제41기 탄소배출권 거래제 26년 시작, 무상할당 비중 점차 축소
- 동사 공급량 100만톤 대응할 시장 형성 아직 부족
- 4Q26 전후 거래량 확산·가격 반등 시 추가 수익원
모니터링 트리거
- 이란 전쟁 종결 시 암모니아 가격 $500/t대 복귀 — 마진 압박 재발
- 2Q26 실적 발표 — 영업이익 204억원·컨센 상회 검증 시점
- 탄소배출권 가격 3만원 돌파 — 외부판매 재개 시그널
- 중동 TDI 설비 정상화 — 동사 NT 부문 마진 정상화
- 주가 1M -12.8%, 12M -33.3%로 누적 하락 — 26년 증익 컨센서스 반영 속도
면책 고지
본 분석은 공개된 여러 자료들을 참고한 것으로, 투자의견을 제시하지 않습니다. 투자의 책임은 본인에게 있습니다.