한국콜마 (161890)¶
최신 분석: 2026-07-08¶
밸류에이션 스냅샷¶
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 투자의견 | BUY |
| 목표주가 | 140,000원 |
| 2026F 적정주가 | 120,553~138,687원 |
| 2026F PER / PBR | 16.42배 / 2.63배 |
| 2026F ROE | 17.19% |
| 2026F 영업이익률 | 10.0% |
시장 전망¶
- 국내 화장품 ODM 매출이 2026년 20.0% 성장하고 영업이익도 22.5% 증가하는 구조가 핵심이다.
- 2Q26 연결 매출은 8,315억원, 영업이익은 944억원으로 각각 13.8%, 28.5% 증가가 예상된다.
- HK이노엔 이익 기여와 중국 회복이 더해지며 연결 영업이익률은 2025년 8.8%에서 2026년 10.0%로 개선될 전망이다.
리스크 요인¶
- 북미 법인은 2026년에도 영업손실 170억원 추정으로 흑자 전환이 지연된다.
- 목표주가 상향 이후 밸류에이션이 2026F PER 16배대로 높아져 실적 미달 시 되돌림 여지가 있다.
- 화장품 ODM 수요가 인디브랜드와 수출 호조에 집중되어 고객사 믹스 변동에 민감하다.
경쟁사 비교¶
| 비교 축 | 한국콜마 | 코스맥스 등 ODM 피어 |
|---|---|---|
| 2026F 매출 성장 | +11.9% | 입력 자료 없음 |
| 2026F 영업이익 성장 | +26.9% | 입력 자료 없음 |
| 핵심 동력 | 국내 ODM, HK이노엔, 중국 회복 | 입력 자료 없음 |
시장 컨센서스¶
하나증권 기준 투자의견은 BUY, 목표주가는 140,000원이다. 금융투자상품 투자등급 비중은 매수 97.27%, 중립 2.73%, 매도 0.00%다.
수급 동향¶
주요 일정¶
- 2Q26 실적 발표
- 북미 손실 축소 여부
- 국내 ODM 고성장 지속 여부
재무 하이라이트¶
| 구분 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 2.72조원 | 3.05조원 | 3.39조원 |
| 영업이익 | 2,396억원 | 3,041억원 | 3,544억원 |
| 지배순이익 | 1,251억원 | 1,693억원 | 2,089억원 |
| EPS | 5,299원 | 7,172원 | 8,850원 |
지난 분석¶
아래 기존 2026-02-28 분석을 보존한다.
리포트 히스토리¶
- 2026-07-08: 하나증권, BUY, 목표주가 140,000원
주요 키워드¶
한국콜마, 화장품 ODM, HK이노엔, 북미 법인, 중국 화장품, 목표주가 상향
면책 고지¶
이 문서는 제공된 리서치 조각을 바탕으로 정리한 참고 자료이며 투자 권유가 아니다.
각주¶
최신 분석: 2026-02-28¶
핵심 이슈: 4Q25 Review - 1분기 국내 성장률 가파른 회복세 주목¶
한국콜마의 4Q25 실적은 연결 매출 6,555억원(+11.0% YoY), 영업이익 478억원(+36.2% YoY), OPM 7.3%(+1.3%p YoY)를 기록했다. 컨센서스 대비 영업이익은 -4.3% 소폭 하회했으나, 국내 법인의 성장세가 뚜렷하다. 현재 12MF PER 13배 수준으로, 국내외 불확실성 해소 구간에 진입한 것으로 판단된다.
투자의견¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 투자의견 | BUY (유지) |
| 목표주가 | 100,000원 (유지) |
| 12MF PER | 13배 |
4Q25 실적¶
| 항목 | 실적 | YoY |
|---|---|---|
| 연결 매출액 | 6,555억원 | +11.0% |
| 영업이익 | 478억원 | +36.2% |
| OPM | 7.3% | +1.3%p |
| 컨센서스 대비 OP | -4.3% | 소폭 하회 |
법인별 실적¶
| 법인 | 매출 | YoY | 영업이익 | OPM | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|
| 국내 | 2,683억원 | +11% | 223억원 | 8.3% | 성장세 견조 |
| 중국 | 329억원 | +10% | -16억원 | 적자 | 적자 지속 |
| 미국 PTP | 67억원 | -66% | -83억원 | 적자 | 대형 고객사 발주 급감 |
투자 포인트¶
- 1분기 국내 성장률 가파른 회복세: 국내 별도 법인 매출이 두 자릿수 성장률을 유지하며, 인디 브랜드 ODM 수주 확대가 견인
- 국내외 불확실성 해소 구간: 12MF PER 13배로 밸류에이션 부담이 낮은 수준. 실적 개선 추세가 지속되며 투자심리 회복 기대
- 글로벌 MNC 매출 본격 반영: 2026년 상반기부터 글로벌 다국적 화장품 기업향 물량이 본격적으로 매출에 반영될 전망
- FY2025 역대 최대 실적 달성: 매출 2조7,224억원, 영업이익 2,396억원으로 설립 이래 최대치
리스크 요인¶
- 미국 PTP 법인 부진 심화: 매출 -66% 역성장, 영업적자 -83억원. 대형 고객사 발주 급감이 주원인이며 회복 시점 불확실
- 중국 법인 적자 지속: 매출 +10% 성장에도 불구하고 영업적자(-16억원) 탈출 실패. 구조적 비용 부담 해소 필요
- 컨센서스 하회: 영업이익이 컨센서스 대비 -4.3% 하회. 기대치 대비 소폭 부진
- ODM 업종 경쟁 심화: 코스맥스 등 경쟁사와의 수주 경쟁 가능성
주요 일정¶
- 2026년 3월: 주주총회 예정
- 2026년 상반기: 글로벌 MNC 매출 본격 반영 시점
- 2026년 하반기: 미국 법인 턴어라운드 가시성 확인 시점
이전 분석 (2026-02-27)
### 핵심 이슈: 4Q25 매출 6,555억원(+11% YoY), 영업이익 478억원(+36% YoY), FY2025 역대 최대 실적 한국콜마의 4Q25 실적은 매출 6,555억원(+11% YoY), 영업이익 478억원(+36% YoY), OPM 7.3%를 기록했다. FY2025 기준으로는 매출 2조7,224억원, 영업이익 2,396억원으로 설립 이래 역대 최대 실적을 달성했다. 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 94,000원에서 100,000원으로 상향되었다. | 항목 | 내용 | |:---|:---| | 투자의견 | BUY (유지) | | 목표주가 | 100,000원 (상향, 기존 94,000원) | #### 투자 포인트 1. **인디 고객사 수주 확대**: 국내외 인디 화장품 브랜드의 ODM 수주가 확대되며, 국내 별도 법인의 매출이 두 자릿수 이상 성장세를 유지 2. **글로벌 MNC 매출 본격 반영**: 글로벌 다국적 화장품 기업(MNC)향 물량이 2026년 상반기부터 본격적으로 매출에 반영될 전망. 고객 다변화의 성과 3. **FY2025 역대 최대 실적 달성**: 매출 2조7,224억원, 영업이익 2,396억원으로 회사 설립 이래 최대치. 성장 기조의 지속성 확인이전 분석 (2026-01-09)
추정치 하향 조정 일단락 투자의견 Buy(유지), 목표주가 90,000원(하향) 4Q25 Preview 매출액 6,478억원(+10%), 영업이익 473억원(+35%) 전망. 컨센서스 부합. 국내 별도 법인 매출 회복세(두 자릿수 신장). 미국 법인 매출 -60% 역성장 및 영업적자 61억원 예상(구조조정 영향). 2026년 상반기 별도 법인 회복 및 글로벌 MNC 물량 확대로 투자심리 개선 기대.뉴스 히스토리
### 2026-02-14 - **회사채 수요예측 11배 초과**: 목표액 500억원에 5,750억원 주문 유입(11.5배) - **금리**: 2년물 -20bp, 3년물 -45bp(신고 기준 대비). 신용등급 A0(안정적) - **최대 600억원 증액 발행 가능**: 주관사 NH투자증권, 삼성증권데이터 출처¶
- 데이터 처리: 내부 비공개 파이프라인으로 정규화된 요약 데이터
- 검토 범위: 당일 처리 파일 전량 검토(누락 0건)
- 참고 범주: 공개 시장 지표, 기업 공시, 주요 경제 뉴스 흐름
주요 키워드¶
#한국콜마, #화장품ODM, #인디브랜드, #글로벌MNC, #역대최대실적
면책사항: 본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다. 과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다. 손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.
-
2026-07-08 한국콜마 하나증권 리포트 조각. ↩