현대백화점 (069960)¶
최신 분석: 2026-05-08¶
핵심 이슈: 1Q26 기대치 부합 — 면세 흑자전환이 핵심 변화¶
1분기 연결 영업이익 988억원으로 기대치에 부합했다. 백화점과 면세 두 사업부 모두 호실적을 기록했으며, 특히 면세 사업이 34억원 영업이익으로 흑자전환한 것이 이번 실적의 핵심 변화다. 26년 예상 P/E 10배는 밸류에이션 매력이 있다는 평가가 나온다.
1Q26 실적 요약¶
| 항목 | 1Q26 실적 | 비고 |
|---|---|---|
| 연결 영업이익 | 988억원 | 기대치 부합 |
| 면세 영업이익 | 34억원 | 흑자전환 |
| 26E P/E | 10배 | 밸류에이션 참고 |
면세 흑자전환의 의미¶
면세점은 코로나 이후 적자 구조가 길었고 업계 전반의 구조조정이 이어졌다. 1분기에 34억원이지만 흑자전환했다는 것은 손익분기점을 넘었다는 뜻이다. 중국인 단체관광 회복과 국내 개별 관광객 증가가 배경으로 분석된다. 면세 흑자전환이 지속되면 연결 기준 영업이익이 추가로 개선된다.
목표주가 현황¶
| 기관 | 투자의견 | 목표주가 | 변경 |
|---|---|---|---|
| DB금융투자 | BUY | 150,000원 | 상향 |
투자 포인트¶
- 면세 흑자전환: 면세 사업이 연결 영업이익에서 마이너스 요인에서 플러스 요인으로 전환됐다. 면세 매출 회복세가 이어지면 연간 기준 기여도가 커진다.
- 백화점 안정적 성장: 더현대서울 등 핵심 점포 기반 백화점 사업이 안정적 실적을 내고 있다. 2026년 더현대부산, 더현대광주 등 신규 출점 모멘텀이 하반기에 예정되어 있다.
- P/E 10배 밸류에이션: 26년 추정 기준 P/E 10배는 백화점 업종 역사적 평균 대비 낮은 수준이다. 이익 회복이 지속된다면 밸류에이션 리레이팅 여지가 있다.
리스크 요인¶
- 면세 회복 속도 불확실성: 중국인 단체관광 회복이 기대보다 느리게 진행될 경우 면세 흑자 유지가 쉽지 않다.
- 내수 소비 둔화: 고금리 지속으로 내수 소비가 위축되면 백화점 매출 성장도 제한될 수 있다.
- 신규 점포 투자 부담: 더현대부산·광주 신규 출점에 따른 초기 고정비 부담이 2026년 하반기 마진에 일시적 영향을 줄 수 있다.
주요 일정¶
- 2026년 하반기: 더현대부산, 더현대광주 신규 출점 — 매출 성장 기대 동시에 초기 비용 부담
- 2Q26 실적: 면세 흑자 지속 여부 확인 체크포인트
데이터 출처¶
- 데이터 출처: DB금융투자 1Q26 리뷰 리포트
- 분석일: 2026-05-08
지난 분석: 2026-02-14 (클릭하여 펼치기)
## 분석: 2026-02-14 - **현대홈쇼핑 16년 만에 상장폐지 결정**: 현대지에프홀딩스 100% 자회사 편입(포괄적 주식교환) - **주식교환 비율**: 현대홈쇼핑 1주 -> 현대지에프홀딩스 약 6.357주 - **3,500억원 자사주 소각**: 10개 계열사 자사주 2,100억원 전량 소각 + 추가 1,400억원 취득 소각 - **임시 주총 4월 20일**: 상장폐지 관련 승인 예정 - 출처: 2026-02-14 뉴스 종합지난 분석: 2026-01-09 (클릭하여 펼치기)
## 분석: 2026-01-09 흥국증권 — 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원 4Q 영업이익 1,247억원(+15.5% YoY). 백화점 호조 및 면세점 흑자 확대, 지누스 감익 축소. 2026년 더현대부산, 더현대광주 등 신규 출점 모멘텀. 주주환원(자사주 매입/소각) 강화 정책 긍정적.리포트 히스토리¶
| 날짜 | 투자의견 | 목표가 | 핵심 내용 |
|---|---|---|---|
| 2026-05-08 | BUY | 150,000원 | 1Q26 영업이익 988억 부합, 면세 34억 흑자전환, 26E P/E 10배 |
| 2026-01-09 | BUY | 130,000원 | 4Q 영업이익 +15.5% YoY, 신규 출점 모멘텀 |
주요 키워드¶
현대백화점, 면세점, 백화점, 더현대, 흑자전환, P/E, 신규출점, 1Q26
2026-06-04 업데이트 — 리딩투자증권 신규 BUY 커버리지, 목표 150,000원¶
리딩투자증권 유성만 — BUY 신규 커버리지 개시, 목표 150,000원 (+24.0%)¶
- 발행일 2026-06-02 Company Report
- 현재가 112,100원 대비 상승여력 +24.0%
- 시가총액 24,174억원
- Valuation: 2026F EPS 12,180원 x Target P/E 12.3배 = 적정주가 149,814원
1Q26 핵심: 외국인 매출 +40% (4월)¶
- 1Q26 외국인 매출 비중 6%대까지 상승, 4월 성장률 40%
- 더현대서울·압구정본점·판교점 등 핵심 점포의 외국인 집객 + 명품·주얼리·패션 동시 성장
- 단순 트래픽 회복이 아니라 객수 증가 + 고가 카테고리 구매 확대
- 백화점은 고정비 비중이 높은 사업 → 매출 일정 수준 돌파 시 영업 레버리지 효과 (판관비 부담 희석 + 강가상자세 부담 완화)
면세점·지누스 — 면세 흑자전환 + 지누스 회복 구간¶
- 1Q26 면세 영업이익 34억원 흑자전환 — 동대문점 종료·시내점 할인율 정상화·따이공 저마진 매출 축소·공항점 효율화
- 4월 28일부터 인천공항 DF2 권역 영업 시작 → 화장품·주류·패션·럭셔리 매출 기여 확대
- 지누스: 1Q26 적자 확대(미국 관세 + 가격 인상)는 이미 주가에 반영, 2Q 이후 아마존 프라임데이·물류창고/조지아 공장 효율화·ODM 수주·관세 환급 가능성으로 적자 폭 축소 가능
추정치¶
| 항목 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 (억원) | 42,303 | 41,680 | 45,000 | 47,300 |
| 매출 YoY | — | -1.5% | +8.0% | +5.1% |
| 영업이익 (억원) | 3,779 | 4,120 | 4,875 | 5,200 |
| 영업이익 YoY | — | +9.0% | +18.3% | +6.7% |
| OPM | 8.9% | 9.9% | 10.8% | 11.0% |
| 지배순이익 (억원) | 2,077 | 2,626 | 3,211 | 3,500 |
| EPS (원) | 9,177 | 12,180 | 14,240 | 15,500 |
| PER (배) | 9.7 | 9.0 | 7.5 | 6.9 |
| PBR (배) | 0.44 | 0.47 | 0.45 | 0.43 |
| ROE | 4.6% | 5.8% | 6.2% | 6.4% |
분기별 추정 (단위 억원)¶
| 항목 | 1Q26P | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| 총매출액 | 23,056 | 24,600 | 24,450 | 26,990 | 99,096 |
| 영업이익 | 988 | 790 | 920 | 1,422 | 4,120 |
| OPM | 10.4% | 7.7% | 8.9% | 12.3% | 9.9% |
| 지배순이익 | 682 | 520 | 620 | 804 | 2,626 |
모니터링 트리거¶
- 5월·6월 외국인 매출 성장률 — 4월 40% 페이스 지속 여부
- 인천공항 DF2 권역 매출 본격 인식 시점 (2Q 후반~3Q)
- 지누스 2Q 적자 폭 축소 — 아마존 프라임데이(7월) 효과
- 3Q26F 영업이익 920억(YoY +27%) 달성 — 백화점 성수기 + 면세 흑자 정착
- ROE 4.6% → 5.8%(26F) → 6.2%(27F) 회복 트레잭터리
2026-06-05 (목) 업데이트 — 한화투자 남성현 Buy 19만원 유지, 백화점 中 가장 언더퍼폼¶
한화투자증권 남성현 — Buy 유지, 목표주가 190,000원 유지¶
- 현재가 121,800원 기준 상승여력 +56.0%
- 상반기 백화점 3사 중 가장 언더퍼폼: 연초 대비 현대백화점 +37% vs 롯데쇼핑 +113% vs 신세계 +130%
- Valuation: 백화점 부문에 신세계 적용 P/E 13배 동일 적용 → 19만원 목표
핵심 동인¶
- 외국인 매출 회복세 가속: 1Q26 외국인 매출 YoY +22% (피어 +90~100% 대비 부진) → 4월 +40%, 5월 +70% YoY로 회복. 명동·강남 관광객 확장 효과
- 언더퍼폼 원인 명확 + 해소 시그널: 지누스 -576억원 YoY 적자 + 외국인 매출 부진이 상반기 주가 약세 원인 — 외국인 매출 4~5월 가속이 첫 번째 변수 해소 시그널
- 백화점 영업 레버리지 효과: 매출 일정 수준 돌파 시 고정비 부담 희석 — 외국인 매출 회복으로 백화점 부문 마진 추가 개선 여지
- 상대적 디스카운트: 백화점 3사 중 가장 부진했던 만큼 외국인 매출·지누스 두 변수 해소 시 캐치업 여력
리스크¶
- 지누스 적자 폭 축소 속도 불확실 — 미국 관세 환경에 따른 매분기 변동성
- 5월 외국인 매출 +70%가 일시적 효과(연휴·환율)일 가능성
- 백화점 3사 비교 P/E 13배 적용은 신세계 valuation에 의존 — 신세계 디레이팅 시 동조
모니터링 트리거¶
- 6월·7월 외국인 매출 성장률 — 5월 +70% 페이스 지속 여부
- 지누스 2Q 적자 폭 축소 — 아마존 프라임데이(7월) 효과
- 인천공항 DF2 권역 매출 본격 인식 시점 (2Q 후반~3Q)
- 백화점 3사 valuation gap 축소 속도
데이터 출처: 한화투자증권 남성현 2026-06-05 발행 종목 리포트 분석일: 2026-06-05
면책사항: 본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다. 과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다. 손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.