티엘비 (356860)
최신 분석: 2026-03-05
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 투자의견 |
BUY (유지) |
| 목표가 |
70,000원 |
| 현재가 |
57,000원 |
| 2025F 매출 |
259억원 |
| 2026F 매출 |
322억원 |
| 2025F OPM |
9.4% |
| 2026F OPM |
11.2% |
투자 포인트
- 4Q25 영업이익 컨센서스 대폭 상회: 4Q25 영업이익 96억원으로 전년동기 대비 +844% YoY 성장. 시장 추정치를 크게 상회하며 실적 서프라이즈를 기록.
- 서버향 메모리모듈 수량/가격 동시 상승: 2026년에는 서버향 메모리모듈의 수량과 가격이 동시에 상승하며 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 견인할 전망.
- 고부가 비중 증가로 수익성 확대: 하이엔드 제품 비중이 지속 확대되며 OPM이 2025F 9.4%에서 2026F 11.2%로 개선될 전망. DDR5, eSSD 기판의 ASP 상승 효과.
- 2026E 영업이익 361억원(+39% YoY): 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 진행되며 이익 규모의 퀀텀 점프가 예상된다.
리스크 요인
- 원가 상승 부담: 금, 구리 등 주요 원자재 가격 상승이 판가 전가로 이어지지 못할 경우 단기 마진 압박 요인.
- 메모리 업황 조정 가능성: DDR5 전환 속도가 예상보다 느려질 경우 ASP 상승 모멘텀 둔화 위험.
- 일회성 비용: 성과급 지급, 신공장 가동 초기 비용 등으로 분기별 실적 변동성 존재.
재무 데이터
| 항목 |
4Q25 |
2025F |
2026F |
YoY |
| 매출(억원) |
- |
259 |
322 |
+24.3% |
| 영업이익(억원) |
96 |
- |
361 |
+39% |
| OPM(%) |
- |
9.4 |
11.2 |
+1.8%p |
| 영업이익 YoY(%) |
+844 |
- |
+39 |
- |
이전 분석 (2026-02-26)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 투자의견 |
Buy |
| 목표가 |
85,000원 |
| 2025 매출 |
2,584억원 (+43.6% YoY) |
| 2025 영업이익 |
259억원 (+673.2% YoY) |
시장 전망
- DDR5/eSSD 기판 비중 확대 가속: 하이엔드 서버용 DDR5 및 eSSD 기판 비중이 빠르게 확대되면서 ASP 상승과 외형 성장을 동시에 견인. 메모리 업황과 직접적인 수혜 관계.
- 2025년 실적 급성장 확인: 매출 2,584억원(+43.6%), 영업이익 259억원(+673.2%)으로 전년 대비 폭발적 성장. DDR5 전환 수혜가 실적으로 가시화.
- 목표가 85,000원 제시: 메모리 기판 수요 확대 지속과 제품 믹스 개선을 반영한 밸류에이션.
리스크 요인
- 원가 상승 부담: 금, 구리 등 주요 원자재 가격 상승이 판가 전가로 이어지지 못할 경우 단기 마진 압박 요인.
- 메모리 업황 조정 가능성: DDR5 전환 속도가 예상보다 느려질 경우 ASP 상승 모멘텀 둔화 위험.
- 일회성 비용: 성과급 지급, 신공장 가동 초기 비용 등으로 분기별 실적 변동성 존재.
이전 분석 (2026-02-25)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 현재가 |
62,800원 (2/24 기준) |
| 목표가 |
90,000원 (유지) |
| 상승여력 |
43.3% |
| 투자의견 |
매수 (유지) |
| PER(2026F) |
18.3배 |
| PBR(2026F) |
3.8배 |
| ROE(2026F) |
23.7% |
기업 개요
티엘비는 메모리 반도체용 PCB 기판 전문 업체로, 매출의 대부분이 메모리 기판에서 발생한다. 하이엔드 서버(DDR5, eSSD) 기판 비중이 빠르게 확대되고 있으며, DDR5(8,000Mbps) 및 eSSD 신제품 출시, ASP 상승, 증설 효과가 2026년 실적을 견인할 전망이다.
투자 포인트
- 4Q25 컨센서스 상회한 영업이익: 4Q25P 매출 72.6억원, 영업이익 8.6억원으로 시장 기대를 상회. SSD 매출 19.6억원, DDR5 매출 49.3억원으로 하이엔드 제품 비중이 지속 확대.
- 하이엔드 서버 기판 비중 확대가 성장 견인: DDR5 및 eSSD 기판 비중이 2Q25 32%에서 4Q25 60%로 급격히 확대. ASP 상승과 함께 수익성 개선 동반.
- 2026년 실적 퀀텀 점프: 2026F 매출 336.2억원, 영업이익 44.0억원 전망. DDR5(8,000Mbps) 신제품 출시 + eSSD 신규 물량 + 증설 효과로 외형과 수익성 동시 성장.
- 목표주가 산출 근거: EPS 3,424원 x Target PER 26.2배 = 적정주가 90,000원.
실적 추이 및 전망
| 항목 |
4Q25P |
2025P |
2026F |
| 매출(억원) |
72.6 |
- |
336.2 |
| SSD(억원) |
19.6 |
- |
88.1 |
| DDR5(억원) |
49.3 |
- |
238.9 |
| 영업이익(억원) |
8.6 |
- |
44.0 |
| PER(배) |
- |
- |
18.3 |
| ROE(%) |
- |
- |
23.7 |
이전 분석 (2026-02-19)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 현재가 |
55,500원 |
| 목표가 |
90,000원 |
| 상승여력 |
62.2% |
| 투자의견 |
매수 (유지) |
투자 포인트
- 4Q25 실적 급성장: 매출 713억원(+43% YoY), 영업이익 72억원(+688% YoY). 하이엔드 서버(DDR5, eSSD) 기판 비중 2Q25 32% -> 4Q25 60%로 확대.
- ASP 상승 지속: 하이엔드 비중 확대에 따른 ASP 상승. 2H26 DDR5(8,000Mbps), 2스캔2, CXL 등 신제품 출시로 추가 ASP 상승 기대.
- 밸류에이션: 2026F EPS 3,279원 x 목표 PER 27.3배 = 적정주가 산출.
이전 분석 (2026-01-07)
시장 전망
- 메모리 업황 회복: DDR5 및 서버용 SSD 수요 증가에 직접적인 수혜를 받는 PCB 기판 전문 업체. 메모리 매출 비중 95%.
- 믹스 개선: 고부가 제품인 R-DIMM(서버용) 및 Enterprise SSD용 기판 매출 비중 확대로 이익률 개선 전망.
- 베트남 공장 가동: 베트남 신공장 가동을 통한 생산 능력(CAPA) 확대 및 원가 경쟁력 확보 기대.
리스크 요인
- 원가 상승 부담: 금, 구리 등 주요 원자재 가격 상승이 판가 전가로 이어지지 못할 경우 단기 마진 압박 요인.
- 일회성 비용: 연말 성과급 지급, 신공장 가동 초기 비용 등으로 4분기 실적이 컨센서스를 하회할 가능성.
재무 하이라이트
| 항목 |
2024 |
2025E |
2026E |
YoY |
| 매출 |
1,800억 |
2,586억 |
3,444억 |
+33% |
| 영업이익 |
34억 |
252억 |
468억 |
+86% |
| EPS |
368원 |
1,869원 |
3,745원 |
+100% |
| OPM |
1.9% |
9.7% |
13.6% |
+3.9%p |
경쟁사 비교
| 종목 |
PER |
PBR |
ROE |
투자의견 |
| 티엘비 |
18.3x |
3.8x |
23.7% |
매수 |
| 심텍 |
18.4x |
5.4x |
- |
매수 |
| 코리아써키트 |
15.0x |
0.8x |
6% |
보유 |
리포트 히스토리
| 날짜 |
투자의견 |
목표가 |
핵심 내용 |
| 2026-03-05 |
BUY |
70,000원 |
4Q25 OP 96억(+844% YoY) 서프라이즈. 서버향 수량/가격 동시 상승, 2026E OP 361억(+39%) |
| 2026-02-26 |
Buy |
85,000원 |
2025 매출 2,584억(+43.6%), OP 259억(+673.2%). DDR5/eSSD 기판 비중 확대 |
| 2026-02-25 |
매수 |
90,000원 |
4Q25 컨센서스 상회. DDR5/eSSD 비중 확대, 2026F 매출 336.2억원 |
| 2026-02-19 |
매수 |
90,000원 |
4Q25 매출 713억원(+43% YoY), 하이엔드 비중 60% |
| 2026-01-07 |
Buy |
- |
서버용 DDR5/SSD 수혜, 베트남 공장 효과로 2026년 퀀텀 점프 |
주요 키워드
DDR5, eSSD, 서버, PCB, 기판, 매수
면책사항:
본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다.
과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다.
손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.
시황에서 언급된 내용
2026-07-21 시황 언급
- 국내 시장 브리프
-
- 산업 구조: 인공지능 서버의 메모리 용량과 대역폭 확대는 고대역폭메모리뿐 아니라 디디알5, 기업용 솔리드스테이트드라이브(SSD), 컴퓨트 익스프레스 링크(CXL) 생태계 수요로 이어진다. 삼성전자의 CXL 3.2 양산과 엔비디아향 V10 낸드 공급 확대는 단일 제품 뉴스보다 서버 구조 변화에 가깝다. - 노출도: 삼성전자·SK하이닉스는 메모리 가격과 생산능력 배분에 직접 노출된다. 파두, 퀄리타스반도체, 오픈엣지테크놀로지, 네오셈, 엑시콘, 큐알티, 오킨스전자, 티엘비, 코리아써키트, 대덕전자는 컨트롤러·인터페이스·후공정·기판으로 연결된다. - 모델 연결: 메모리 수출단가와 고부가 제품 비중 상승은 매출보다 영업이익에 더 큰 탄력을 줄 수 있다. 반면 주가 반등이 실적 상향보다 앞서거나 레버리지 매도가 재개되면 주가수익비율 확장보다 변동성 확대가 먼저 나타날 수 있다. - 리스크 요인: 코스피는 120일 이동평균을 회복했지만 상대강도지수(RSI)가 과매수권에 진입했다. 6월 말 이후 이어진 주도주 거래 청산이 끝났다고 단정하기 어렵다.