셀트리온 (068270)¶

최신 분석: 2026-05-08¶

핵심 이슈: 1Q26 실적 — 영업이익 +115.5% YoY, OPM 28.1% 달성¶

1분기 실적이 예상을 크게 상회했다. 매출은 전년 대비 35.9% 증가한 1조 3,450억원이었고, 영업이익은 115.5% 증가한 3,219억원으로 OPM 28.1%를 기록했다. 미국 CVS에서 스토보클로가 선호약으로 등재된 것이 핵심 성장 동력이다. 2026년 하반기에는 미국 앱토스마, 유럽 유럽라이마 출시가 예정되어 있다.

1Q26 실적 요약¶

항목	1Q26 실적	YoY
매출	13,450억원	+35.9%
영업이익	3,219억원	+115.5%
OPM	28.1%	—

제품별 하이라이트¶

제품	내용
옴니클로	전분기 대비 +45.5% QoQ 성장
스토보클로	미국 CVS 선호약(Preferred Drug List) 등재

옴니클로는 졸레어(오말리주맙, 천식·두드러기 치료제)의 바이오시밀러다. 전분기 대비 45.5% 증가한 것은 분기 기준으로 매우 빠른 침투 속도다. 스토보클로는 스텔라라(우스테키누맙, 건선·크론병 치료제)의 바이오시밀러로, CVS(미국 3대 PBM 중 하나)의 선호약으로 등재되면 처방 우선권이 부여되어 볼륨 성장이 가속화된다.

2H26 출시 파이프라인¶

제품	시장	시점
앱토스마	미국	2026년 하반기
유럽라이마	유럽	2026년 하반기

앱토스마는 악템라(토실리주맙, 류마티스 관절염 치료제)의 바이오시밀러다. 유럽라이마는 유럽향 제품으로, 두 신제품 출시가 하반기 매출 성장을 추가로 견인할 전망이다.

목표주가 현황¶

기관	투자의견	목표주가
DS투자증권	매수	320,000원

투자 포인트¶

OPM 28.1%로 30% 복귀 가시권: 1Q26 OPM이 28.1%까지 올라왔다. 기존 가이던스인 30%+ 수준 달성이 구체적으로 보이기 시작했다.
스토보클로 CVS 선호약 등재: CVS는 미국 약국 시장점유율 1위다. 여기서 선호약이 되면 보험 적용 환자의 기본 처방이 스토보클로로 향한다. 스텔라라 글로벌 매출이 연 10조원대인 점을 감안하면 TAM이 크다.
하반기 신제품 복수 출시: 앱토스마(미국)·유럽라이마(유럽) 동시 출시는 하반기 모멘텀의 핵심이다. 출시 직후 PBM 등재 협상 결과가 다음 체크포인트.

리스크 요인¶

CVS 등재 이후 볼륨 실현 속도: 선호약 등재가 곧 점유율 확보는 아니다. 실제 처방 전환 속도는 의사 처방 패턴·환자 코페이(본인 부담금) 구조에 달렸다.
원약 시장 파이 축소: 글로벌 원약 매출 반감이 이미 시작됐다. 바이오시밀러 간 가격 경쟁이 심화되면 셀트리온도 ASP(평균 판매단가) 하락 압력을 받는다.
환율 및 CMO 생산 일정: 브렌치버그 공장 가동률과 환율 변동이 마진에 영향을 준다.

주요 일정¶

2026년 하반기: 미국 앱토스마 출시 — 악템라 바이오시밀러 시장 진입
2026년 하반기: 유럽 유럽라이마 출시 — 유럽 시장 추가 파이프라인 현실화
2Q26 실적: 스토보클로 CVS 등재 후 볼륨 성장 속도 확인

데이터 출처¶

데이터 출처: DS투자증권 1Q26 리뷰 리포트
분석일: 2026-05-08

지난 분석: 2026-04-16 (클릭하여 펼치기)

## 분석: 2026-04-16 ### 핵심 이슈: 1Q26 실적 프리뷰 + 옴리클로/앱토즈마 신제품 출시 + CMO 수주 가속 신한투자증권이 매수 의견과 목표주가 290,000원을 유지했다. 1분기는 브렌치버그 공장 셧다운 영향으로 저점이 되고, 2분기부터 CMO 매출 인식이 시작되면서 수익성이 30% 이상으로 회복될 전망이다. ### 투자 포인트 | 항목 | 내용 | |:-----|:-----| | **투자의견** | 매수 (신한투자증권) | | **목표주가** | 290,000원 (유지) | | **1Q26E 매출** | 1.1조원 (+34% YoY) | | **1Q26E 영업이익** | 3,112억원 (+108.3% YoY) | | **1Q26E OPM** | 27.6% | ### 1Q26 실적 전망 1분기 매출은 1.1조원으로 전년 동기 대비 34% 증가가 예상되며 컨센서스에 부합할 전망이다. 영업이익은 3,112억원으로 전년 동기 대비 108.3% 증가, OPM 27.6%이다. 다만 이는 일시적 요인 때문에 30% 아래에 머무는 수준이다. #### 1Q 마진 압박 원인: 브렌치버그 셧다운 미국 브렌치버그 공장이 1분기 중 정기점검 셧다운에 들어갔다. 이 기간 동안 매출은 없지만 고정비(인건비, 감가상각 등 공장 유지비용)는 그대로 발생한다. 매출 없이 비용만 나가는 구조이므로 1분기 OPM이 일시적으로 낮아지는 것이다. #### 2Q부터 릴리향 CMO 매출 인식 시작 브렌치버그 공장에서 글로벌 제약사 릴리(Eli Lilly)를 대상으로 하는 위탁생산(CMO) 매출이 2분기부터 인식된다. 이 시점부터 OPM 30% 이상 회복이 전망된다. ### 신제품 출시 현황 | 제품 | 원제품 | 출시 현황 | 연매출 전망 | |:-----|:-----|:-----|---:| | 옴리클로 | 졸레어(오말리주맙) 바이오시밀러 | 유럽 최초 출시, 연내 미국 진출 예정 | 3,900억원 | | 앱토즈마 | 악템라(토실리주맙) 바이오시밀러 | 미국/유럽 출시 완료 | 2,000억원 | ### CMO 수주 및 생산능력 확대 - **미국 CMO 수주 누적**: 9,280억원 달성 - **자사주 소각**: 911만주 소각 완료 (2026년 4월 13일) - **Capa 확대**: 현재 6.6만L에서 2030년 13.2만L로 2배 확대 계획 ### 데이터 출처 - 데이터 출처: 신한투자증권 리포트 - 분석일: 2026-04-16

지난 분석: 2026-03-21 (클릭하여 펼치기)

## 분석: 2026-03-21 ### 핵심 이슈: 캐나다 스테키마 오토인젝터 허가 + 미국 점유율 8.6% + 원약 매출 반감 셀트리온이 캐나다에서 스테키마(스텔라라 바이오시밀러) 오토인젝터 허가를 획득했다. 미국 시장점유율은 8.6%까지 상승했으며, 3대 PBM(약제비관리업체) 중 2곳에서 선호약으로 선정되었다. 한편 글로벌 원약(오리지널 바이오의약품) 매출은 30.4조원에서 17.2조원으로 1년 만에 반감했는데, 이는 바이오시밀러의 시장 잠식이 가속화되고 있음을 의미한다. ### 시장 구도 변화 | 항목 | 수치 | |:---|:---| | 미국 시장점유율 | 8.6% | | 3대 PBM 선호약 | 2곳 선정 | | 글로벌 원약 매출 (전년) | 30.4조원 | | 글로벌 원약 매출 (현재) | 17.2조원 (-43%) | | 캐나다 스테키마 | 오토인젝터 허가 |

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## 분석: 2026-01-08 ### 밸류에이션 스냅샷 | 항목 | 수치 | |---|---:| | 현재가 | 185,000원 | | 목표가 (컨센서스) | 230,000원 (+24%) | | PER (Fwd) | 25.0x | | PBR | 3.2x | | 시가총액 | 24.5조원 | | 52주 고저 | 140,000 ~ 210,000 | ### 재무 하이라이트 | 항목 | 2024 | 2025E | 2026E | YoY | |---|---:|---:|---:|:---:| | 매출 | 3.0조 | 3.5조 | 4.2조 | +20% | | 영업이익 | 0.5조 | 0.7조 | 1.0조 | +43% | | OPM | 16.7% | 20.0% | 23.8% | +3.8%p |

리포트 히스토리¶

날짜	출처	투자의견	목표가	핵심 내용
2026-05-08	DS투자증권	매수	320,000원	1Q26 매출 +35.9% YoY, 영업이익 +115.5%, OPM 28.1%, 스토보클로 CVS 등재
2026-04-16	신한투자증권	매수	290,000원	1Q26 프리뷰, 옴리클로/앱토즈마 출시, CMO 누적 9,280억
2026-01-05	증권사	Buy	—	짐펜트라 등 신제품 글로벌 매출 본격화, 2026년 퀀텀 점프

주요 키워드¶

셀트리온, 바이오시밀러, CMO, 옴니클로, 스토보클로, 앱토스마, 유럽라이마, CVS, PBM, 1Q26

면책사항: 본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다. 과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다. 손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.