한솔케미칼 (014680)¶

최신 분석: 2026-06-20¶

최근 제시된 목표주가는 410,000원, 투자의견은 BUY로 신규 커버리지가 개시됐다. 핵심 논거는 두 가지다.

과산화수소 부문 견조한 성장: 2분기 판매단가(ASP) 인상과 고객사 가동률 상승 효과가 동시에 나타나며 매출 증가세가 이어질 전망이다. 과산화수소 판매단가는 가격 인상분에 더해 원료가(LNG 가격)와 연동되는 구조라, 향후 유가 상승 시 추가 상승 여지도 있다.
프리커서 부문 고성장: 주요 고객사의 선단 공정 생산능력(Capa) 확대에 따른 공급 증가가 진행 중이며, 2027년 이후 High-K(고유전율) 소재의 고객사 추가 확보로 높은 성장이 기대된다.

과산화수소 Q·P 동반 상승: 국내 주요 고객사들의 가동률 증가와 M15X 등 신규 Fab 가동에 따른 출하량(Q) 상승, 그리고 2분기 단행된 과산화수소 판매단가(P) 인상이 동시에 반영된다. 가격 상승 효과가 온기로 반영되는 3분기를 중심으로 실적 성장이 본격화될 전망이다.
프리커서·TSA Capa 확대: TSA(고순도 전구체) 수요 증가와 인도네시아 신규 Capa 본격화로 공급 물량이 크게 늘어날 전망이다. 이에 대응해 증설이 진행 중이며, 하반기부터 TSA Capa가 20% 이상 확대될 것으로 예상된다. 한국 프리커서 매출은 2026년, 2027년 모두 30% 이상 성장이 추정된다.
High-K 신규 소재 동력: 2027년 이후 High-K 소재의 고객사 추가 확보가 중장기 성장 동력으로 부각된다. 공정 미세화에 따라 게이트 절연막 등에서 High-K 소재 수요가 구조적으로 확대되는 흐름이다.
이차전지·디스플레이 소재 보조: QD(퀀텀닷) 소재는 고객사의 디스플레이 출하 감소로 매출이 소폭 줄 수 있으나, 프리커서 부문이 전사 실적을 견인하며 이를 상쇄할 전망이다.

고객사 재고 조정·Capex 지연: 주요 고객사의 가동률이나 투자 집행이 둔화되면 소재 수요가 함께 줄어들 수 있다. 다만 소재는 장비 대비 업황 민감도가 상대적으로 낮은 편이다.
컨센서스 대비 추정치 보수성: 2026년 추정 주당순이익(EPS)은 시장 컨센서스 대비 -2.2% 수준으로, 컨센서스가 추가 하향될 경우 단기 주가 변동성이 커질 수 있다.
원료가·유가 변동: 과산화수소 단가가 원료가와 연동되는 만큼, 원자재 가격이 급락할 경우 판가 상승 폭이 제한될 수 있다.

항목	2025	2026F	2027F
매출액(십억원)	884	1,013	1,150
영업이익(십억원)	156	186	218
영업이익률	17.6%	18.4%	19.0%
EPS(원)	12,993	15,004	17,458
PER(배)	17.5	19.8	17.0
ROE(%)	14.3	14.7	15.0

2026년은 매출 1조 128억원(+14.6% 내외), 영업이익 1,863억원(+19.2% 내외, 영업이익률 18.4%)이 추정된다.

P/E(주가수익비율) 방식을 적용했다. 2027년 추정 EPS 17,458원에 국내외 주요 반도체 소재 기업의 2027년 평균 P/E 23.6배를 곱해 목표주가 410,000원을 산출했다.

날짜	이벤트
2026년 하반기	과산화수소 단가 인상 온기 반영 + TSA Capa 20% 이상 확대
2027년 이후	High-K 소재 고객사 추가 확보 본격화

날짜	투자의견	목표가	핵심 내용
2026-06-20	BUY	410,000원	반도체가 견인하는 실적 성장, 커버리지 개시
2026-02-28	Buy	370,000원	호황 속 개별 성장 포인트 - TSA/High-K/이차전지 바인더

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데이터 처리: 내부 비공개 파이프라인으로 정규화된 요약 데이터.

면책사항: 본 자료는 정보 제공을 목적으로 하며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.