한국카본 (017960)¶
1. 비즈니스 개요¶
한국카본은 LNG 운반선 화물창의 1·2차 단열재인 R-PUF(Reinforced Polyurethane Foam, 강화 폴리우레탄폼)를 제조하는 조선 기자재 업체다. 한국 조선소(현대중공업·삼성중공업·한화오션)가 채택하는 GTT Mark III 시스템과 NO96 시스템 모두에 보냉재를 공급하며, 한화오션의 NO96 Super+ 차세대 모델에도 추가 발주가 진행 중이다.
세부 사업 구조:
- R-PUF (메인): pMDI(Polymeric MDI, 폴리머릭 메틸렌디페닐 디이소시아네이트)를 원재료로 발포 성형. LNG 운반선 1·2차 단열층 패널.
- Triplex (보냉 보조재): 보냉재 표면 보호용 멤브레인. 한화오션 NO96 Super+ 수주 확대로 가동률 100%.
- KVLS 화염억제장치 내열재: 한국항공우주(한국형 수직발사장치)용 내열 소재. 방산 부품 매출 모멘텀.
- 천궁-II 미사일 노즐 조립체: 미사일 추진체 내열 소재 가공.
조선업황 사이클이 2023~2024년 수주 호선(시리즈 수주)을 기반으로 2026~2028년 인도 피크에 진입하면서, 한국카본의 보냉재 매출도 LNG 운반선 인도 일정에 맞춰 인식된다.
시가총액 3.2조원, 외국인 지분율 8.8% 수준의 코스피 중형주.
2. 최근 리포트 동향 (2026-06-04)¶
- 한국투자증권 매수(유지), 목표주가 53,000원(유지), 현재가 19,400원 수준
- 적정 기업가치 2조 7,057억원 = 2026년 순이익 추정치 1,082억원 x 목표 P/E 25.0배
- 핵심 원재료 pMDI 가격 5월 25일 기준 $2,725/t — 4월 13일 $3,015/t 고점 대비 하락 전환
- R-PUF ASP 2026년 1분기 YoY +9.0% 상승, 환율 1,500원대 유지 — 2023~2024년 수주 빈티지 효과로 외화 선가 상승분 반영
- 한화오션 NO96 Super+ 보냉재 추가 발주, Triplex 가동률 100% 유지
- KVLS 화염억제장치 내열재·천궁-II 미사일 노즐 조립체 등 방산 부품 수주 모멘텀은 주가에 아직 미반영
3. 실적¶
분기·연도별 추정 (단위 십억원)¶
| 항목 | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 542 | 909 | 982 | 1,044 | 1,096 |
| 영업이익 | 45 | 131 | 176 | 186 | 178 |
| 순이익 | 20 | 102 | 108 | 129 | 130 |
| EPS (원) | 413 | 2,043 | 2,111 | 2,488 | 2,515 |
| EBITDA | 72 | 162 | 209 | 221 | 213 |
| ROE (%) | 4.4 | 19.3 | 17.3 | 17.7 | 15.5 |
2025년 매출 909억원 → 2026F 982억원 (+8% YoY). 영업이익은 2025년 131억원 → 2026F 176억원 (+34% YoY)으로 ASP 상승이 원재료 상승분을 일부 흡수.
단기 이슈¶
- 주가는 1개월 -35.1% 급락, 12개월 +46.1% — 단기 조정으로 신규 진입 부담 완화
- 52주 고가 52,200원 / 저가 20,800원
4. 밸류에이션¶
| 지표 | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|
| PER (배) | 28.5 | 14.6 | 15.2 | 12.9 |
| PBR (배) | 1.2 | 2.6 | 2.5 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 8.0 | 8.8 | 7.4 | 6.9 |
| 배당수익률 (%) | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 |
조선 기자재 카테고리별 평균 P/E는 보냉재 14.2배, 엔진 21.3배, 블록·탱크 13.4배, 피팅 11.6배다. 한국카본은 보냉재 평균 대비 약간 높은 15.2배(26F)에 거래 중이며, 발행 증권사가 적용한 목표 P/E 25.0배는 방산 부품 수주 모멘텀까지 반영한 수치다.
5. 리스크¶
- pMDI 가격 재상승 시 마진 압박 — 4월 $3,015/t 고점 갱신 가능성
- LNG 운반선 신조 수주 사이클 후퇴 시 2027~2028년 매출 둔화
- KVLS·천궁 등 방산 부품 수주 인식 시점 지연
- 환율 1,500원 → 1,400원대 하락 시 외화 매출 감소
- Triplex 가동률 100% 한계 — 추가 증설 없이는 매출 확장 한계
6. 관전포인트¶
- pMDI 가격 추이 — $2,500/t 이하로 안정화 시 2H26 마진 개선 가속
- 한화오션 NO96 Super+ 추가 보냉재 발주 공시
- KVLS·천궁-II 노즐 조립체 방산 수주 공시 시점
- 2026년 LNG 운반선 신규 수주 (현대·삼성·한화 합산)
- 2027년 매출 1,044억 (+6%), 영업이익 186억 (+6%) 추정의 보수성 — 컨센서스 대비 업사이드 가능성
2026-06-05 (목) 업데이트 — DAOL 김홍균 BUY, 목표 5.7→6.1만원 상향¶
DAOL투자증권 김홍균 — BUY 유지, 목표주가 57,000원 → 61,000원 상향¶
- 현재가 31,200원 기준 상승여력 +95.5%
- NO96 Super+ 수주 모멘텀으로 삼성중공업·HD현대 Q(수량) 돌파
- 5월 한화오션 추가 보냉재 수주 720억원 (LNG선 4척 추정)
핵심 동인¶
- NO96 Super+ 수주 본격화: 한화오션이 주력 발주한 차세대 NO96 Super+ 채택 확대로 삼성중공업·HD현대 라인까지 수주 Q 돌파. 시리즈 수주 호선이 보냉재 인식 일정에 맞춰 매출로 전환
- 5월 720억 추가 수주: 한화오션 LNG선 4척 추정 보냉재 수주 — Triplex 가동률 100% 유지 + R-PUF 매출 추가 확대
- 방산 부품 양산 + 미국 법인 신설: KVLS 화염억제장치 내열재·천궁-II 미사일 노즐 조립체 본격 양산 단계 진입. 미국 법인 신설로 해외 방산 채널 구축
- 밀양 산단 투자 + 2027년 본격 성장: 1Q26 매출 2,118억(YoY -6%)·OP 411억(+32%) → 2026 가이던스 9,500억 매출 + 1,600억 중반 OP, 2027년 본격 성장 단계
리스크¶
- 5월 국민연금 지분율 10.58% → 9.8% 차익실현 — 단기 수급 부담 확인
- 주가는 1개월 -35.1% 급락 후 단기 변동성 확대 구간
- pMDI 가격 재상승 시 마진 압박 — 5/25 기준 $2,725/t (4/13 $3,015/t 고점 대비 하락)
- 환율 1,500원 → 1,400원대 하락 시 외화 매출 감소
모니터링 트리거¶
- 한화오션·삼성중공업·HD현대 NO96 Super+ 추가 발주 공시
- KVLS·천궁-II 노즐 조립체 방산 수주 공시 시점
- 미국 법인 가동 일정
- 2026 가이던스 9,500억 매출 달성 트레잭터리
- pMDI 가격 $2,500/t 이하 안정화 시 2H26 마진 개선 가속
데이터 출처: DAOL투자증권 김홍균 2026-06-05 발행 종목 리포트 분석일: 2026-06-05
면책사항: 본 자료는 정보 제공 목적이며, 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단은 본인 책임입니다.