엘티씨 (170920)¶
1. 비즈니스 개요¶
엘티씨는 반도체·디스플레이 소부장(소재·부품·장비) 그룹사로, 핵심 자회사 두 곳과 별도 사업부를 통해 다음 영역에 진출해 있다.
- LSE (자회사, 비상장) — 반도체 세정 장비 공급. 고객사 M15X 라인 중심으로 매출 확대, 일본 장비사가 독점하던 고난도 세정장비(SPM, Sulfuric Peroxide Mixture) 진입 시작
- LTCAM (자회사, 비상장) — NAND용 고선택비 산(HSP, High Selectivity Phosphoric acid) 공급. 176단·321단 NAND에 적용. 300단대 NAND 비중 확대 직접 수혜
- LTC 별도 — 기존 디스플레이 소재(PR Stripper) 공급. 100억원 시설 투자로 반도체 소재(글루 스트리퍼 등) 진출, 2027년 흑자 전환 추정
2. 최근 리포트 동향 (2026-06-03)¶
- 투자판단: 매수 신규 / 목표주가 60,000원 (신규 커버리지 개시)
- 현재가: 39,650원 (2026-06-01) → 상승여력 51.3%
- 시가총액: 4,189억원, 52주 고가 49,650원 / 저가 9,000원
핵심 코멘트¶
- 반도체 호황 속 (1) CapEx 확대 (2) NAND 고단화의 수혜를 동시에 누리기 위한 최적의 선택지로 평가
- 자회사 LSE: 2026F 영업이익 423억원(+255% YoY) 전망. 내년 Y1 오픈으로 공급 대수 53% 성장 예상
- 자회사 LTCAM: 2026F 영업이익 248억원(+30% YoY) 전망. 하반기 321단 NAND에 집중, 400단대 개발 진행
- 1H26 소부장 전반 주가 상승 후 레버리지 ETF 출시로 수급 약화 — 조정 시 매수 기회로 해석
- 작년 자회사 중복상장 추진 이후 지배구조 우려로 동종업종 대비 디스카운트 상태였으나, 금융위 중복상장 제도 개선(소수주주 과반결의·3% 룰)으로 LSE의 중복상장이 구조적으로 어려워짐 → 디스카운트 해소 시기
3. 실적 전망¶
| 12월 결산 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 277.0 | 310.4 | 432.9 | 641.0 | 753.1 |
| 영업이익 | 24.2 | 29.6 | 65.0 | 107.6 | 135.7 |
| 순이익 | 10.1 | 4.8 | 23.9 | 41.1 | 54.1 |
| ROE (%) | 10.4 | 4.0 | 17.1 | 24.4 | 25.8 |
2026F 매출 4,329억원(YoY +40%), 영업이익 650억원(+119%). 2년 CAGR(연평균 성장률) 91%.
4. 밸류에이션¶
| 지표 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| PER (배) | 8.5 | 40.0 | 17.5 | 10.2 | 7.7 |
| PBR (배) | 0.8 | 1.6 | 2.8 | 2.3 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 5.5 | 7.4 | 6.7 | 4.2 | 3.2 |
| 배당수익률 (%) | 1.1 | 0.5 | 0.8 | 1.3 | 1.5 |
목표주가 60,000원은 12개월 선행 EPS 2,937원에 Target P/E 20.5배(국내 반도체 전공정 장비사 평균 25.8배 + 소재사 15.2배 평균)를 적용해 산출.
Historical P/E 추이 (배)¶
| 연도 | Avg | High | Low | FY End |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 40.4 | 55.6 | 29.4 | 38.0 |
| 2024 | 12.4 | 19.6 | 7.5 | 8.5 |
| 2025 | 26.8 | 46.9 | 17.0 | 40.0 |
| 2022~25 평균 | 26.5 | 40.7 | 18.0 | 28.8 |
주: 2023년 순이익 적자로 평균에서 제외.
5. 리스크¶
- 수급 부담 — 1H26 소부장 주가 상승 + 레버리지 ETF 출시 후 차익실현 매물 누적
- 고객사 NAND Capex 일정 지연 시 LSE·LTCAM 매출 인식 시점 후행
- 자회사(LSE·LTCAM) 비상장 상태 — 평가의 가시성 한계 및 향후 IPO 이슈 잠재
- 디스플레이 소재 사업부 100억원 신규 시설 투자 → 2027년 흑자 전환 추정. 가동률 미달 시 적자 장기화 가능
6. 관전포인트¶
- 하반기 NAND 300단대 양산 진입 → LTCAM HSP 물량 인식 본격화
- LSE의 SPM 등 고난도 세정장비 일본 업체 점유율 잠식 속도
- 중복상장 제도 개선 최종 시행 시점·예외 기준 — LSE 디스카운트 해소 트리거
- 2027F 27F P/E 10.2배 → 국내 반도체 장비/소재 평균(20.5배) 정상화 시 멀티플 리레이팅 여지
면책사항: 본 자료는 정보 제공 목적이며, 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단은 본인 책임입니다.