키움증권 (039490)¶
최신 분석: 2026-06-06¶
핵심 이슈: 목표주가 60만원 유지 — 역대급 영업환경에 2026F PER 5.7배¶
신한투자증권은 키움증권에 매수 의견과 목표주가 600,000원을 유지했다. 6월 4일 종가 372,000원 대비 상승여력은 61.3%다. 사상 최대 실적과 자기자본 급성장이 동시에 진행되는 역대급 영업환경에서, 2027년 추정 기준 PER 5.7배, PBR 1.03배, ROE 18%로 밸류에이션 부담이 크지 않다는 것이 핵심 논지다. 업종 최선호주로 유지했다.
신용융자 거래대금 시장점유율(M/S) 하락에 따른 브로커리지(위탁매매) 둔화 우려에 대해 신한은 과도한 해석이라고 봤다. 거래대금 점유율 하락에는 수수료가 없는 ETF 거래대금 영향이 섞여 있어 펀더멘털 악화로 직결되지 않으며, 점유율이 다소 내려가도 시장 전체 거래대금 규모가 커지면 절대적인 수수료 수익은 오히려 늘어난다는 설명이다. 신용융자 점유율 하락분은 신용공여 한도 확대로 대응할 여지가 있다.
밸류에이션 산출은 자기자본 기반으로 접근했다. 보수적으로 ROE 18%, 자기자본비용(COE) 8.2%를 가정해도 이론적 적정 PBR은 2.4배가 나오며, 주식시장 변동성 확대와 점유율 하락을 감안해 50% 할인해도 적정 PBR은 1.8배로 현재 주가 대비 61.3% 상승여력이 있다는 계산이다. 2027년 추정 PER 5.7배는 밸류에이션 부담이 제한적이라는 판단이다.
목표주가 산출 방식은 정당화 PBR(Justified P/B, 적정 자기자본이익률과 자본비용으로 역산한 적정 주가순자산배수)이다. 신한은 2026년 역대급 호황 이후 2027년 업황 둔화를 보수적으로 반영하기 위해, 산출 기준을 2026년이 아닌 2027년 ROE와 주당순자산(BPS)으로 변경했다. 변경 후 적정 PBR 2.2배에 20% 할인을 적용한 1.8배, 여기에 선행 BPS 362,197원을 곱해 목표주가 600,000원을 산출했다.
밸류에이션 스냅샷 (2026-06-06)¶
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 목표가 | 600,000원 (유지) |
| 투자의견 | 매수 (신한투자증권) |
| 현재가 (6/4) | 372,000원 |
| 상승여력 | 61.3% |
| 52주 최고/최저 | 495,500원 / 173,000원 |
| 시가총액 | 9조 7,569억원 |
| 외국인 지분율 | 28.2% |
| 일평균 거래액 (60일) | 651.7억원 |
| 2027F PER | 5.7배 |
| 2027F PBR | 1.0배 |
| 2027F ROE | 18.0% |
투자 포인트 (2026-06-06)¶
- 역대급 영업환경 대비 낮은 밸류에이션: 사상 최대 실적과 자기자본 급성장이 동시에 진행되는데도 2027년 추정 PER 5.7배, PBR 1.03배에 불과해 저평가 판단.
- 점유율 하락 우려는 과도: 거래대금 점유율 하락에는 수수료 없는 ETF 영향이 섞여 있고, 시장 전체 거래대금이 커지면 절대 수수료 수익은 증가. 신용융자 점유율 하락은 신용공여 한도 확대로 대응 가능.
- 자기자본 기반 적정가치 매력: ROE 18%, 자본비용 8.2% 가정 시 이론 적정 PBR 2.4배. 50% 할인을 적용해도 현재 주가 대비 61.3% 상승여력.
리스크 요인 (2026-06-06)¶
- 시장 변동성과 점유율 하락: 위탁매매 점유율은 2020년 이후 22.4%에서 17.4%로 하락 추세. 주식시장 변동성 확대와 점유율 추가 하락을 목표주가 산출에 20% 할인으로 반영.
- 업황 둔화 가능성: 2026년 역대급 호황 이후 2027년 업황 둔화 가능성을 보수적으로 반영해 산출 기준 연도를 2027년으로 변경.
12개월 실적 전망 (신한투자증권)¶
| 12월 결산 | 순영업수익 (십억) | 영업이익 (십억) | 지배순이익 (십억) | PER (배) | ROE (%) | PBR (배) | DY (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 1,845.9 | 1,098.2 | 835.0 | 3.3 | 14.9 | 0.5 | 6.5 |
| 2025 | 2,396.2 | 1,488.2 | 1,113.6 | 6.7 | 16.6 | 1.1 | 4.0 |
| 2026F | 3,344.2 | 2,197.1 | 1,710.4 | 5.6 | 21.1 | 1.2 | 4.7 |
| 2027F | 3,374.1 | 2,243.1 | 1,684.6 | 5.7 | 18.0 | 1.0 | 4.7 |
| 2028F | 3,568.8 | 2,228.3 | 1,759.6 | 5.5 | 16.5 | 0.9 | 4.8 |
리포트 히스토리 (2026-06-06)¶
- 2026.06.06: 신한투자증권 매수, 목표가 600,000원(유지) — 2027F PER 5.7배 저평가, 점유율 하락 우려 과도, 자기자본 기반 적정 PBR 1.8배 적용. 업종 최선호주 유지.
이전 분석: 2026-05-08¶
핵심 이슈: 1Q26 역대 최고 분기 순이익 — 위탁수수료 급증 + 점유율 확대¶
1분기 당기순이익이 4,774억원으로 역대 최고 분기 실적을 기록했다. 전년 동기 대비 102.6% 증가한 수치다. 주식 거래대금 급증이 핵심 동력이었으며, 위탁매수수수료와 코스피 점유율이 모두 역대급으로 올라섰다.
1Q26 실적 요약¶
| 항목 | 1Q26 실적 | YoY |
|---|---|---|
| 당기순이익 | 4,774억원 | +102.6% |
| 위탁매수수수료 | 2,311억원 | +76% |
| 코스피 점유율 | 25.7% | — |
목표주가 현황¶
| 기관 | 투자의견 | 목표주가 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 교보증권 | Buy | 600,000원 | 업종 Top pick |
| 신한투자증권 | Buy | 600,000원 | — |
수익성 전망¶
| 지표 | 2026F 전망 |
|---|---|
| ROE (교보) | 17.8% |
| ROE (신한) | 19.6% |
ROE(자기자본이익률) 17~20% 수준은 국내 증권사 중 최상위권이다. 키움은 브로커리지(위탁매매) 의존도가 높아 주식 거래대금에 실적이 민감하게 연동된다. 2025년말~2026년초 국내 주식 시장 거래대금 급증이 1Q26 실적을 끌어올렸다.
투자 포인트¶
- 역대 최고 분기 실적: 순이익 4,774억은 단일 분기 기준 역대 최고 수준으로, 증권사들이 업종 Top pick으로 선정한 근거.
- 위탁매수수수료 YoY +76%: 전년 동기 대비 거래대금 급증을 수익으로 흡수. 키움의 온라인 브로커리지 비용 구조 특성상 매출 증가가 이익으로 직결된다.
- 코스피 점유율 25.7%: 국내 코스피에서 4건 중 1건 이상이 키움증권을 통해 체결된다. 리테일 온라인 브로커리지 지배적 지위를 수치로 확인.
리스크 요인¶
- 거래대금 변동성: 주식 시장 거래대금 감소 시 수수료 수익 급감. 브로커리지 의존 구조의 핵심 리스크.
- 이자수익 감소 가능성: 기준금리 인하 기조가 이어지면 신용공여 이자수익(고객 주식 담보 대출 수익)이 줄어들 수 있다.
- 경쟁 심화: 미래에셋, 삼성증권 등 대형사의 온라인 채널 강화로 점유율 방어 부담.
데이터 출처¶
- 데이터 출처: 교보증권, 신한투자증권 1Q26 리뷰 리포트
- 분석일: 2026-05-08
리포트 히스토리¶
| 날짜 | 투자의견 | 목표가 | 핵심 내용 |
|---|---|---|---|
| 2026-05-08 | Buy | 600,000원 | 1Q26 순이익 4,774억 역대 최고, 위탁수수료 +76%, 코스피 점유율 25.7% |
주요 키워드¶
키움증권, 브로커리지, 위탁매매, 점유율, ROE, Top-pick, 1Q26
면책사항: 본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다. 과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다. 손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.