네이버 vs 카카오: 원화 스테이블코인 시대, 누가 먼저 웃나¶
작성일: 2026년 1월 25일
Executive Summary¶
이재명 정부 출범 이후 원화 스테이블코인이 국가 전략자산으로 부상했다. 네이버는 두나무와 20조원 규모 합병으로, 카카오는 계열사 총동원 TF로 대응 중이다. 2026년 상반기 디지털자산기본법 통과가 핵심 변수다.
| 구분 | 네이버 | 카카오 |
|---|---|---|
| 전략 | 두나무 합병 (거래소 인프라 확보) | 계열사 TF (수직계열화) |
| 블록체인 | 카이아 (핀시아 출신) | 카이아 (클레이튼 출신) |
| 1/23 주가 | +8.35% | 카카오페이 상한가 |
결론: 둘 다 수혜주이나, 단기 모멘텀은 카카오페이 (상표권 출원, TF 가동), 중장기 인프라는 네이버-두나무 동맹 (거래소+결제 통합)이 우위.
Part 1. 이재명 정부 스테이블코인 정책 타임라인¶
1-1. 대선 공약 단계 (2025년 초~5월)¶
2025년 2월 6일 - 국회포럼 축사¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 발언자 | 이재명 (당시 더불어민주당 대표) |
| 장소 | 국회의원회관 '디지털자산 기본법 제정을 위한 국회포럼' |
"디지털자산 기술의 발전은 금융과 산업의 경계를 허물며 새로운 경제 모델을 창출하고 있다. 토큰증권발행(STO), 음원과 부동산 조각투자 등에서 보듯 디지털 자산의 잠재력은 무궁무진하다."
2025년 5월 8일 - 경제 라이브 토크 핵심 발언¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 발언자 | 이재명 (대선 후보) |
| 장소 | 서울 영등포구 '찐 리얼 경제 Talk, Talk 라이브' |
"한국은 가상자산에 대해 입장이 명확하지 않고 약간 경원시, 적대시하는 측면이 있다."
"달러 기반 또는 미국 국채 기반의 스테이블 코인은 사실 미국의 핵심 정책 중 하나다."
"외면한다고 없어지지 않을 것이고, 결국은 조선 말의 쇄국정책과 비슷하게 될 수 있다."
"원화 기반의 스테이블 코인 시장도 마련해야 소외되지 않고 국부유출을 막을 수 있는 것 같다."
출처: 아주경제 2025.05.08, 네이트뉴스 2025.05.08
대선 공약집 핵심 내용¶
| 공약 | 내용 |
|---|---|
| 비트코인 현물 ETF | 아시아 홍콩에 이어 두 번째 허용 |
| 원화 스테이블코인 | 통화주권 보호 목적 도입 |
| ICO | 조건부 허용 |
| 디지털자산위원회 | 대통령 직속 신설 |
| 디지털자산청 | 독립적 감독기관 신설 |
| STO | 토큰증권 법제화 |
비전: "대한민국을 디지털자산 허브로 만들겠다"
출처: 한국경제 2025.06.04, ZDNet 2025.06.04
1-2. 취임 및 인선 (2025년 6월)¶
2025년 6월 3일 - 대선 당선¶
2025년 6월 4일 - 취임¶
2025년 6월 6일 - 김용범 정책실장 임명¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 임명자 | 김용범 (전 기획재정부 1차관) |
핵심 경력:
| 기간 | 직책 | 의미 |
|---|---|---|
| 2017.7~2019.5 | 금융위 부위원장 | 2018년 '박상기의 난' 당시 거래소 폐쇄 대신 은행 실명계좌 대안 제시 → 한국 가상자산 산업 존속에 기여 |
| 2022.8~2025.6 | 해시드오픈리서치 대표 | 국내 최대 블록체인 VC 싱크탱크 수장 |
해시드 김서준 대표 평가:
"단언컨데 건국이래 장관급 고위관료 가운데 가장 신기술과 신금융, 그리고 웹3에까지 통달한 분"
출처: 뉴스1 2025.06.06, 시사저널 2025.06.06
2025년 5월 28일 - 김용범 스테이블코인 세미나 기조연설 (임명 직전)¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 장소 | 서울 강남구 '디지털G2를 위한 원화 스테이블코인 설계도' 세미나 |
"통화주권을 지키기 위해 원화 스테이블코인을 제도화하고 직접 설계해야 한다."
"은행에만 스테이블코인 발행을 제한하면 블록체인 생태계 및 글로벌과 연동성이 떨어지고 민간 혁신 유인이 제한적이다."
"한국은 디지털 통화 질서를 공동 설계하는 능동적 플레이어가 될 기로에 서 있다."
출처: 뉴스핌 2025.06.09, 인베스트조선 2025.06.09
1-3. 디지털자산기본법 발의 (2025년 6월 10일)¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 발의자 | 민병덕 의원 외 36인 (더불어민주당) |
법안 핵심 내용:
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 스테이블코인 | 인가제 (금융위원회) |
| 일반 디지털자산 | 신고제 |
| 최소 자본금 | 5억원 이상 |
| 준비자산 | 100% 확보 의무 |
| 감독기구 | 대통령 직속 디지털자산위원회 (민간위원 ⅔ 이상) |
민병덕 의원 발언:
"현재 전 세계 디지털자산 시장 규모는 약 3300조원에 달하며 2020년 대비 세 배 이상 성장했다. 하반기 내 통과를 목표로 추진할 계획이다."
출처: 한국경제 2025.06.10, 전자신문 2025.06.10
1-4. 한국은행 vs 정부 갈등¶
이창용 한국은행 총재 발언 연대기¶
| 날짜 | 장소 | 핵심 발언 | 성격 |
|---|---|---|---|
| 2024.10.14 | 국정감사 | "스테이블코인이 화폐를 완전히 대응할 수 있다는 것은 기본적으로 틀린 생각" | 반대 |
| 2025.06.02 | BOK 국제콘퍼런스 | "한국은 미국보다 스테이블코인에 더 조심스러운 입장" | 우려 |
| 2025.07.10 | 금통위 기자간담회 | "다수 비은행 기관이 발행하면 19세기 민간화폐 혼선 재현 우려" | 반대 |
| 2025.10.20 | 국정감사 | "한은이 전원합의제 방식으로 참여하는 제도 개선 필요" | 조건부 수용 |
| 2025.10.29 | 국정감사 | "원화 스테이블코인 도입에 환율 변동성, 자본 유출이 걱정... 사실 두렵다" | 강한 우려 |
핵심 쟁점: 은행만 발행 vs 비은행(빅테크) 발행 허용
출처: 이투데이 2024.10.14, 경향신문 2025.07.10, 아주경제 2025.10.29
1-5. 2026년 1월 현재 - 국회 심의 현황¶
| 일정 | 내용 |
|---|---|
| 2026.01.20 | 민주당 TF 1차 회의 - 법안 단일화 논의 |
| 2026.01.27 | TF 2차 회의 - 남은 쟁점 정리 |
| 2026.02 초 | 민주당 통합 법안 발의 예정 |
| 2026.03 | 본회의 통과 목표 |
변수: 정무위원회 위원장이 국민의힘 소속 → 여야 협의 필요
출처: 머니S 2026.01.20
Part 2. 네이버: 두나무 합병으로 '크립토 공룡' 탄생¶
2-1. 네이버-두나무 합병 공시¶
핵심 일정¶
| 날짜 | 내용 |
|---|---|
| 2025.09.25 | 주식 교환 협의 사실 첫 확인 |
| 2025.11.26 | 양사 이사회 포괄적 주식교환 결의 |
| 2025.11.27 | 3사 공동 기자간담회 (네이버 1784) |
| 2026.05.22 | 주주총회 예정 |
| 2026.06.30 | 주식교환 완료 예정 |
교환 비율 및 기업가치¶
| 항목 | 수치 |
|---|---|
| 교환 비율 | 네이버파이낸셜 1 : 두나무 2.5422618 |
| 두나무 기업가치 | 15.13조원 (1주당 439,252원) |
| 네이버파이낸셜 기업가치 | 4.94조원 |
| 합산 기업가치 | 약 20조원 |
출처: 금융감독원 DART 공시, 인베스트조선 2025.11.26
2-2. 경영진 공식 발언 (2025.11.27 기자간담회)¶
이해진 네이버 의장:
"지금 다시 AI와 웹3라는 거대한 흐름이 몰려오고 있는데 혼자 해나가기 굉장히 어려운 싸움... 웹3의 가장 좋은 기술과 이해력을 갖고 있는 회사와 힘을 합쳐야만 다음 단계에서 살아남을 수 있다"
"네이버의 시가총액이나 연구비 규모는 글로벌 빅테크의 100분의 1 수준. 매년 생존을 고민할 만큼 어려운 경쟁을 해왔다."
최수연 네이버 대표:
"현재 기술 시장은 AI가 스스로 판단하고 업무를 수행하는 '에이전틱(Agentic) AI' 단계로 진화하고 있다. 블록체인의 대중화 흐름과 AI의 진화가 맞물리는 지금이 글로벌 혁신을 도모할 적기."
출처: 네이트뉴스 2025.11.27, 서울경제 2025.11.27
2-3. 라인넥스트 & 카이아¶
라인넥스트 기본 정보¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 설립일 | 2021년 11월 |
| 대표 | 고영수 |
| 투자 유치 | 1억 4천만 달러 (약 1,800억원) - 2023.12 |
| 주요 사업 | LINE 미니 디앱, 글로벌 NFT 플랫폼 |
출처: THE VC
LINE 미니 디앱 성과 (2025년 기준)¶
| 지표 | 수치 | 비고 |
|---|---|---|
| 총 사용자 | 1.3억 명 | 2025년 12월 기준 |
| ARPPU | $39 | Web3 업계 최고 수준 |
| 잠재 사용자 | LINE 1.96억 MAU |
성장 추이: - 2025.01: 출시 - 2025.02: 1,000만 명 (10일 만) - 2025.03: 3,500만 명 - 2025.12: 1.3억 명
2-4. 스테이블코인 수익 전망¶
미래에셋증권 추정 (네이버-두나무 공동 매출):
| 연도 | 공동 매출 | 네이버 귀속분 (5:5) |
|---|---|---|
| 2030년 | 3,000억원 | 1,500억원 |
| 2035년 | 1조원 | 5,000억원 |
주의: 위 수치는 스테이블코인 발행/유통에서 발생하는 수수료 매출이며, 시장 거래규모(35조원)와는 별개임
출처: 아주경제 2025.09.18
2-5. 증권사 목표가¶
| 증권사 | 날짜 | 목표주가 | 투자의견 |
|---|---|---|---|
| 미래에셋 | 2025.11.06 | 41만원 | - |
| NH투자 | 2025.11.27 | 38만원 | 매수 |
| SK증권 | 2025.11.06 | 36만원 | 상향 |
NH투자증권 안재민 연구원:
"최근 네이버가 진행했던 포시마크 등의 M&A가 투자자들로부터 공감을 얻지 못했지만, 이번 통합은 누구나 인정하는 새로운 성장 동력"
Part 3. 카카오: 계열사 총동원 '슈퍼월렛' 전략¶
3-1. 스테이블코인 TF 구성¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 출범일 | 2025년 8월 |
| 공동TF장 | 정신아 (카카오 대표), 신원근 (카카오페이 대표), 윤호영 (카카오뱅크 대표) |
| 참여사 | 카카오, 카카오페이, 카카오뱅크, 카카오게임즈 (4개사) |
| 역할 | 발행 구조 설계, 유통 방식, 환매 구조, 규제 대응, 기술 아키텍처 |
출처: 서울경제 2025.08, 더벨 2025.08
3-2. 상표권 출원 현황¶
카카오페이 (2025년 6월 17일)¶
| 출원 상표 | 상품분류 |
|---|---|
| PKRW, KKRW, KRWP, KPKRW, KRWKP, KRWK | 09류, 36류, 42류 |
| 총 18건 (6개 상표 × 3개 분류) |
카카오뱅크 (2025년 6월)¶
| 출원 상표 | 상품분류 |
|---|---|
| BKRW, KRWB, KKBKRW, KRWKKB | 09류, 36류, 42류 |
| 총 12건 (4개 상표 × 3개 분류) |
카카오페이 공식 입장:
"스테이블코인 관련해 선제적으로 상표권을 출원해둔 것. 아직 법안이 통과되기 전인 만큼 상황을 지속적으로 모니터링하고 있으며, 구체적인 계획은 정해진 바 없다"
출처: ZDNet 2025.06.23, 머니투데이 2025.06.22
3-3. 신원근 카카오페이 대표 '슈퍼월렛' 구상 (2025.12.23)¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 장소 | 서울 종로구 포시즌스 호텔 '원화 스테이블코인을 통한 K금융 대전환' 심포지엄 |
"카카오페이 앱을 기반으로 법정화폐는 물론 스테이블코인, 암호화폐, 지역화폐 등 다양한 결제, 정산 수단을 담을 수 있는 슈퍼월렛 구현에 나설 것"
생태계 구축 3단계: 1. 금융당국, 국내외 은행/금융사, 핀테크, 엔터테인먼트사, 글로벌 플랫폼 등과 컨소시엄 구축 2. 개인 간 송금, K팝/컬쳐 결제, 지역 전통시장 거래 등 활용사례 확장 3. 풀스택(Full-stack) 밸류체인 구축
AI 에이전트 연계:
"AI 에이전트가 니즈를 해소해주는 역할로 진화하고 있지만 결제 단계에서의 승인 등 허들이 있다. 스테이블코인은 코드상 알고리즘으로 돌아가 이 같은 허들이 사라지고, 가장 효과적으로 쓰일 수 있는 지불결제 수단을 구현하게 될 것"
출처: 헤럴드경제 2025.12.23, 뉴시스 2025.12.23
3-4. 클레이튼 → 카이아 분리 배경¶
타임라인¶
| 날짜 | 이벤트 |
|---|---|
| 2019년 | 카카오 자회사 그라운드X, 클레이튼 론칭 |
| 2021년 | 운영 그라운드X → 크러스트 이관 |
| 2023년 | 클레이튼 재단 싱가포르 비영리법인으로 독립 |
| 2024.08.29 | 카이아 메인넷 출시 (클레이튼+핀시아 합병) |
주의: 카카오는 카이아 재단의 지분을 보유하지 않음 (비영리 재단). 다만 카이아 생태계 내 영향력과 KAIA 토큰 보유를 통해 연결됨.
서상민 카이아 재단 의장:
"카카오 안에서 사업을 할 때와 밖에서 할 때의 차이점은 규제의 차이. 카카오의 경우 카카오뱅크, 카카오페이를 갖고 있어 기존 산업 규제까지 고려해야 했다"
출처: 시사저널e 2024
3-5. 증권사 목표가 급변¶
NH투자증권 카카오페이 목표가 변동¶
| 날짜 | 목표주가 | 변동 |
|---|---|---|
| 2025.05.08 | 38,000원 | - |
| 2025.06.25 | 130,000원 | +242% |
윤유동 NH투자증권 연구원:
"2026년 원화 스테이블코인 도입 및 발행 사업개시를 가정해 추정치 반영. 2030년까지 국내 스테이블코인 시장 규모는 35조원으로 전망하고 그 중 카카오 그룹의 점유율은 50%로 가정"
출처: 머니투데이 2025.06.25
3-6. 복잡한 지분 관계: 카카오-두나무¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 카카오의 두나무 지분 | 10.59% |
| 네이버-두나무 합병 추진 중 | 2026.06.30 완료 예정 |
| 카카오 지분 처리 | 미정 (현금 매각, 네이버 지분 전환, 유지 등 협의 중) |
시사점: 카카오가 두나무 지분을 유지할 경우, 경쟁사(네이버) 자회사의 주주가 되는 복잡한 구조 발생
Part 4. 카이아(KAIA) - 공동의 블록체인 인프라¶
4-1. 합병 과정¶
| 날짜 | 이벤트 |
|---|---|
| 2024.02.15 | 통합 프로포절 가결 (핀시아 95%, 클레이튼 90% 찬성) |
| 2024.08.16 | 아부다비 ADGM DLT 재단 설립 최종 승인 |
| 2024.08.29 | 카이아 메인넷 정식 출시 |
| 2024.10.31 | KLAY → KAIA 티커 변경 완료 |
토큰 전환 비율¶
| 토큰 | 전환 비율 |
|---|---|
| KLAY → KAIA | 1:1 |
| FNSA → KAIA | 1:148.08 |
출처: Kaia Docs
4-2. 테더(USDT) 카이아 발행¶
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 발표일 | 2025년 5월 7일 |
| 발행 형태 | 네이티브 USDT |
| 현재 유통량 | 약 9,171만 달러 (15위 체인) |
| 잠재 사용자 | LINE 1.96억 MAU |
파올로 아르도이노 테더 CEO:
"테더의 카이아 네이티브 출시는 스테이블코인을 수백만 메인스트림 사용자에게 접근 가능하게 만드는 또 다른 진전입니다."
출처: Tether.io 2025.05.07, 한국경제 2025.05.07
4-3. 원화 스테이블코인 기반으로서의 위치¶
서상민 카이아 재단 의장 (2025.10.14):
"적어도 국내에서 원화 스테이블코인을 발행할 때는 카이아는 무조건 1순위로 들어가도록 하는 것이 목표입니다. 카이아가 원화 스테이블코인의 '디폴트 체인'이 되도록 할 것입니다."
카이아의 강점: 1. 네이버(라인) + 카카오 양대 빅테크 연결 2. LINE 1.96억 + 카카오톡 4,900만 = 2.5억 잠재 사용자 3. 테더 네이티브 발행으로 글로벌 호환성 확보
출처: 서울경제 2025.10.14
Part 5. 투자 포인트 비교¶
5-1. 종합 비교표¶
| 구분 | 네이버 | 카카오(페이) |
|---|---|---|
| 스테이블코인 전략 | 두나무 합병 (거래소 인프라) | 계열사 TF (수직계열화) |
| 핵심 파트너 | 두나무(업비트) - 국내 1위 거래소 | 카카오뱅크 + 카카오페이 |
| 블록체인 | 카이아 (핀시아 출신) | 카이아 (클레이튼 출신) |
| 글로벌 사용자 | LINE 1.96억 MAU | 카카오톡 4,900만 MAU |
| 2030년 매출 전망 | 3,000억원 (공동, 미래에셋) | 17.5조원 시장 50% (NH가정) |
| 목표가 상향 | 36~41만원 | 카카오페이 13만원 (+242%) |
| 리스크 | 금산분리, 두나무 규제 | 지배구조, 카이아 분리 |
5-2. 1월 23일 주가 반응¶
| 종목 | 등락률 | 촉매 |
|---|---|---|
| 네이버 | +8.35% | 스테이블코인 법제화 기대 |
| 카카오페이 | 상한가 (+30%) | 스테이블코인 TF, 상표권 출원 |
| 카이아(KAIA) | +96% (월간) | 원화 스테이블코인 발행 기반 기대 |
5-3. 단기 vs 중장기 관점¶
| 관점 | 유리한 종목 | 이유 |
|---|---|---|
| 단기 (1~3개월) | 카카오페이 | 상표권 출원, TF 가동, 법안 통과 시 즉시 수혜 기대감 선반영 |
| 중장기 (6개월~) | 네이버 | 두나무 합병 완료(6월), 업비트 인프라 확보, 글로벌 확장성 |
Part 6. 리스크 요인¶
6-1. 공통 리스크¶
| 리스크 | 내용 | 영향 |
|---|---|---|
| 한국은행 반대 | 이창용 총재 "두렵다" 발언, 은행 중심 발행 주장 | 법안 수정/지연 |
| 법안 지연 | 정무위 국민의힘 위원장, 여야 협의 필요 | 모멘텀 약화 |
| 글로벌 경쟁 | 달러 스테이블코인(USDT, USDC) 대비 원화 활용도 제한 | 시장 규모 축소 |
6-2. 개별 리스크¶
네이버:
| 리스크 | 내용 |
|---|---|
| 금산분리 | 금융위 검토 중 |
| 두나무 지분율 제한 | 15~20% 논의 |
| 합병 무산 가능성 | 주주총회 부결 리스크 |
카카오:
| 리스크 | 내용 |
|---|---|
| 지배구조 | SM 사태 후유증, 오너 리스크 |
| 카이아 통제력 | 재단 분리로 직접 통제 불가 |
| 두나무 지분 | 10.59% 처리 방안 미정 |
Part 7. 결론 및 투자 전략¶
7-1. 핵심 일정¶
| 시점 | 이벤트 | 영향 |
|---|---|---|
| 2026년 2월 | 민주당 통합 법안 발의 | 모멘텀 강화 |
| 2026년 3월 | 본회의 통과 목표 | 기대 vs 실제 |
| 2026년 6월 | 네이버-두나무 합병 완료 | 네이버 재평가 |
| 2026년 하반기~ | 스테이블코인 발행 사업 개시 | 수익화 시작 |
7-2. 투자 전략¶
| 투자 성향 | 추천 | 이유 |
|---|---|---|
| 단기 트레이딩 | 카카오페이 | 모멘텀 강함, 변동성 큼 |
| 중장기 인프라 | 네이버 | 두나무 합병, 글로벌 확장성 |
| 고위험 고수익 | 카이아(KAIA) | 원화 스테이블코인 인프라 |
| 보수적 | 관망 | 법안 통과 확인 후 진입 |
7-3. 모니터링 포인트¶
- 2월 초: 민주당 통합 법안 발의 여부
- 3월: 본회의 통과 여부
- 6월: 네이버-두나무 합병 완료 여부
- 하반기: 스테이블코인 인가 신청 현황
Sources (전체 출처 목록)¶
정부/국회¶
네이버¶
카카오¶
카이아¶
본 보고서는 투자 권유가 아니며, 투자 결정은 본인 책임 하에 이루어져야 합니다.