현대로템 (064350)¶

최신 분석: 2026-03-21¶

핵심 이슈: 3년 1.8조+ 투자(직전 4배) + 우주 메탄엔진 재사용 발사체 + 배당 3배¶

현대로템이 향후 3년간 1.8조원 이상을 투자하겠다고 발표했다. 이는 직전 3년 투자 규모의 약 4배에 달한다. 우주 분야에서는 메탄엔진 기반 재사용 발사체 개발을 추진하며, 무주에 3,000억원 규모의 시험시설을 구축한다. 수소 사업에서는 새만금 9조원 프로젝트와 연계하고, 배당은 200원에서 600원으로 3배 인상(배당성향 8.5%)했다.

투자 포인트¶

3년 1.8조+ 투자 (직전 4배): 방산/우주/수소/철도 전 분야에 걸친 대규모 투자 계획. 직전 3년 대비 4배 규모로, 성장 가속화에 대한 경영진의 의지를 반영
우주 사업: 메탄엔진 재사용 발사체: SpaceX Raptor와 같은 방향의 메탄엔진 기반 재사용 발사체를 개발한다. 무주에 3,000억원 규모의 시험시설을 건설하며, 한국형 민간 우주발사체 시장을 개척
수소 사업: 새만금 9조 연계: 새만금 수소 프로젝트(총 9조원 규모)와 연계하여 수소 모빌리티 및 발전 사업을 확장. 철도 분야 수소열차와의 시너지 기대
배당 200원 -> 600원 (3배 인상): 배당성향 8.5%로, 방산 기업 중에서는 의미 있는 주주환원 확대 신호. EBITDA가 연간 약 1조원 수준으로 안정화되며 배당 여력 확보

재무 요약¶

항목	수치
3년 투자 계획	1.8조원+ (직전 4배)
배당금 (DPS)	600원 (전년 200원)
배당성향	8.5%
EBITDA	약 1조원/년
우주 시험시설	무주, 3,000억원

리스크 요인¶

우주/수소 사업 수익화 시점 불확실: 메탄엔진 개발은 초기 단계이며, 실제 상업 발사 수익까지 5년 이상 소요될 수 있다. 새만금 수소 프로젝트도 대규모 인프라 투자 선행 필요
1.8조 투자의 회수 리스크: 직전 대비 4배의 투자가 기대한 수익을 내지 못할 경우, 재무 부담으로 전환 가능
배당성향 8.5%는 여전히 낮은 수준: 600원으로 3배 인상했지만 절대 금액과 배당성향 모두 시장 기대에 미치지 못할 수 있음

주요 일정¶

2026년 4월 말: 1Q26 실적 발표 - 투자 집행 현황 및 수주 파이프라인 업데이트
2026년 하반기: 무주 우주 시험시설 착공 여부 확인
2026~2027년: 이라크, 루마니아 수주 확정 시점 모니터링

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## 분석: 2026-03-14 ### 밸류에이션 스냅샷 | 항목 | 수치 | |:---|:---| | 현재가 | 205,000원 | | 목표가 (KB증권) | 310,000원 (+51.2%) | | 투자의견 | Buy (유지) | | PER (2026E) | 52.7배 | ### 시나리오별 적정가 | 시나리오 | 적정가 | 근거 | |:---|---:|:---| | Bull | 380,000원 | 이라크/루마니아 수주 동시 확정 + 우주사업 가시화 | | Base | 310,000원 | 폴란드 2차 진행 + 방산 수출 OPM 유지 | | Bear | 250,000원 | 수주 지연 + 2차사업 초기비용 장기화 | ### 투자 포인트 1. **우주발사체 사업 진출**: 현대로템이 메탄엔진 개발을 주관하며 우주발사체 사업에 본격 진출한다. 2. **메탄엔진 개발 주관**: 차세대 우주발사체의 핵심인 메탄엔진 개발을 현대로템이 주관한다. 3. **방산 수출 파이프라인 건재**: 이라크(약 9조원/K2 250대), 폴란드 2차(약 3조원), 루마니아(11조원/K2 216대) 등 대형 수주 파이프라인 유지 ### 리스크 요인 1. **PER 52.7배의 밸류에이션 부담**: 국내 방산 평균(39배) 대비 상당한 프리미엄 2. **우주사업 수익화 불확실성**: 메탄엔진 개발은 초기 단계 3. **수주 시점 지연 가능성**: 해외 수주는 상대국 정치/예산 상황에 따라 지연 가능

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## 분석: 2026-02-24 ### 밸류에이션 스냅샷 | 항목 | 수치 | |:---|:---| | 현재가 | - | | PER(25P) | 24.0배 | | PBR(25P) | 7.2배 | | EV/EBITDA(25P) | 18.2배 | ### 유안타 Weekly Hot Stocks 선정 - 실적 성장세 지속, EC2 초기 수익성 우려 해소, 레일솔루션 턴어라운드 전망 - 연중 해무, 이라크, 루마니아 수주 모멘텀 지속 - 12M fwd PER 23배 수준, 밸류 매력도 부각 전망 ### 실적 추이 및 전망 | 항목 | 2024A | 2025P | 2026F | |:---|:---|:---|:---| | 매출액(억원) | 4,377 | 5,839 | 6,834 | | 영업이익(억원) | 457 | 1,006 | 1,189 | | 지배주순이익(억원) | 407 | 855 | 1,010 | | PER(배) | 11.7 | 24.0 | 23.8 | | PBR(배) | 2.3 | 7.2 | 6.3 |

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## 분석: 2026-02-04 ### 밸류에이션 스냅샷 | 항목 | 수치 | |---|---:| | 현재가 | 230,500원 | | 목표가 (메리츠) | 290,000원 (+25.8%) | | PER (2026E) | 28.0x | | 국내 방산 평균 PER | 39.0x | | 유럽 방산 평균 PER | 32.0x | ### 시장 전망 > 쉼표에서 찾은 성장의 증거 - 메리츠증권 1. **4Q25 실적**: 매출 1.63조원, 영업이익 2,675억원(OPM 16.5%). 컨센서스 약 16% 하회하나, 폴란드 K2 1차→2차 전환 과정의 매출 공백 영향.[^1] 2. **수출 OPM 35%**: 디펜스 부문 OPM ~28%, 그 중 수출 부문은 35%로 견조. 3. **대규모 수주 파이프라인**: 이라크(약 9조원/K2 250대), 폴란드 2차(약 3조원), 루마니아(11조원/K2 216대). 4. **멀티플 매력**: 26E PER 28배로 국내(39배), 유럽(32배) 평균 대비 저평가. ### 리스크 요인 1. **수주 시점 지연 가능성**: 이라크, 폴란드 정치적 이유로 계약 체결 지연 가능. 2. **2차 사업 초기 비용**: 1H26까지 초기 비용 영향 지속 전망. ### 재무 하이라이트 | 항목 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |---|---:|---:|---:|---:| | 매출액 (조원) | 4.4 | 5.8 | 6.8 | 8.5 | | 영업이익 (억원) | 4,566 | 10,056 | 11,902 | 16,362 | | EPS (원) | 3,728 | 7,055 | 8,235 | 11,636 | 자료: 메리츠증권 추정 ### 2026-02-14 - **루마니아 방산+철도 패키지 수주 기대**: 이용배 사장, 루마니아 교통부 장관과 면담 - **K2전차 루마니아 도입 검토**: 주력 전차 216대 + 지원차량 76대, 총 사업비 65억 유로(약 11조 1,700억원) - **다치아(DACIA) 프로젝트**: 철도 차량 현지 생산, 수소 열차 개발, 미래 고속철도 건설 - **루마니아 철도 투자 규모**: 11개 사업에 총 397억 유로(약 59조원) 투자 계획 - 출처: 2026-02-14 뉴스 종합 ### 리포트 히스토리 | 날짜 | 증권사 | 제목 | 의견 | |---|---|---|---| | 2026-02-04 | 메리츠증권 | 쉼표에서 찾은 성장의 증거 | Buy, TP 290,000원 | [^1]: 메리츠증권 - 현대로템 4Q25 실적 리뷰 (2026.02.02)

주요 키워드¶

현대로템 K2전차 폴란드 이라크 루마니아 방산수출 우주발사체 메탄엔진

면책사항: 본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다. 과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다. 손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.

분석일: 2026-03-21