코스맥스 (192820)¶

최신 분석: 2026-03-18¶

글로벌 ODM 1위 확정 — 인터코스를 8,000억원 이상 앞서다

밸류에이션 스냅샷¶

항목	수치
2025년 매출	2조3,988억원
글로벌 순위	ODM 1위 확정 (2위 인터코스 대비 +8,000억원 이상)
섹터	화장품 ODM

투자 포인트¶

글로벌 ODM 1위 확정: 2025년 매출 2조3,988억원을 기록하며, 글로벌 2위 인터코스(이탈리아)를 8,000억원 이상 앞섰다. 단순히 1위가 된 것이 아니라, 2위와의 격차가 매출의 30% 이상으로 벌어졌다는 점이 중요하다. 이는 K뷰티 인디 브랜드들의 글로벌 확장이 코스맥스의 수주로 직결되는 구조가 확고해졌음을 의미한다.
K뷰티 ODM 주도권 확보: ODM(Original Design Manufacturing)은 고객사(브랜드)가 "이런 제품 만들어달라"고 요청하면 기획부터 생산까지 전부 맡아 하는 사업 모델이다. 조선미녀, 마녀공장 등 인디 브랜드가 글로벌 시장에서 약진할수록 코스맥스의 수주 물량이 직접적으로 늘어나는 구조. 브랜드가 성공하면 ODM도 같이 크는 "동반 성장 모델"이다.
지역별 성장 모멘텀 건재: 2026년 가이던스 기준 국내/중국 15% 성장, 미국 20% 성장 목표. 특히 중국법인은 2025년 4분기 순이익이 전년 대비 1,549% 급등(209억원)하며 구조적 턴어라운드를 확인했고, 미국법인은 적자폭이 약 70억원 축소되며 손익분기점(BEP)에 근접 중.

리스크 요인¶

미국법인 흑자 전환 지연 가능성: 미국 현지 ODM 경쟁이 심화될 경우 적자 탈출이 늦어질 수 있다. 2026년 상반기 실적에서 미국법인 BEP 달성 여부가 핵심 체크포인트.
인디 브랜드 의존도: 글로벌 인디 브랜드의 유행 주기가 빠르다. 특정 브랜드의 인기가 꺾이면 해당 수주가 감소할 수 있으며, 고객 다변화가 지속적으로 필요.
환율 변동 리스크: 매출의 상당 부분이 해외에서 발생하므로 원/달러, 원/위안 환율 변동이 실적에 직접 영향을 미친다.
2위와의 격차가 오히려 리스크: 1위 확정으로 인한 자만이 아니라, 글로벌 빅뷰티(로레알 등)가 자체 ODM 역량을 강화하거나, 2위 인터코스가 M&A로 추격할 가능성도 열어둬야 한다.

주요 일정¶

일정	시기	비고
1Q26 실적 발표	2026년 5월	미국법인 BEP 달성 여부 확인
2026 가이던스 진행 점검	분기별	국내/중국 15%, 미국 20% 목표 달성률

이전 분석 보기 (2026-02-26)

## 이전 분석: 2026-02-26 ### 밸류에이션 스냅샷 | 항목 | 수치 | |:---|:---| | 투자의견 | Buy | | 목표가 | 230,000원 | | 4Q25 연결매출 | 6,010억원 (+7.7% YoY) | | 4Q25 영업이익 | 409억원 (+2.7% YoY) | | 미국법인 적자폭 | 약 70억원 축소 | ### 시장 전망 - **4Q25 실적 추정치 부합**: 연결 매출 6,010억원(+7.7%), 영업이익 409억원(+2.7%)으로 안정적 성장 지속 - **미국법인 적자 축소가 핵심 포인트**: 적자폭이 약 70억원 축소되며 BEP(손익분기점) 근접. K-뷰티 미국 시장 침투 가속화의 수혜 - **중국법인 구조적 턴어라운드**: 4Q25 중국 순이익 209억원(YoY +1,549% 급등). 로컬 인디 브랜드 물량 확대와 비용 효율화 결실 - **2026년 가이던스 긍정적**: 국내/중국 15% 성장, 미국 20% 성장 목표. 글로벌 인디 브랜드 ODM 수요 확대가 뒷받침 ### 리스크 요인 - **미국법인 흑자 전환 지연 가능성**: 적자 축소 추세이나 미국 현지 경쟁 심화 시 BEP 달성이 지연될 수 있음 - **환율 변동 리스크**: 글로벌 매출 비중 확대에 따라 원/달러, 원/위안 환율 변동이 실적에 직접 영향 - **고객 집중도**: 인디 브랜드 ODM 특성상 개별 고객사 실적 부진 시 수주 감소 가능

이전 분석 보기 (2026-02-25 이전)

## 이전 분석: 2026-02-25 메리츠증권 + 신한투자증권 (2026.2.23~24) ### 밸류에이션 스냅샷 | 항목 | 메리츠증권 | 신한투자증권 | |:---|:---|:---| | 투자의견 | Buy | Buy (유지) | | 적정주가 | 230,000원 | 240,000원 (유지) | | 현재가 | 189,900원 (2.23 기준) | 189,900원 (2.23 기준) | | 상승여력 | 21.1% | 26.4% | | 항목 | 수치 | |:---|:---| | 12MF PER | 12.7배 | | FW EPS | 14,910원 | | Target PER | 16배 | ### 4Q25 실적 Review | 항목 | 4Q25 | YoY | |:---|:---|:---| | 연결매출 | 6,010억원 | +7.7% | | 영업이익 | 409억원 | +2.7% | | 지배주순이익 | 845억원 | +611.9% | ### 지역별 실적 | 지역 | 매출 YoY | 주요 수치 | |:---|:---|:---| | 국내 | +4% | OP 360억원 (YoY +4%), OPM 10.0% | | 중국 | +17% | 순이익 209억원 (YoY +1,549%) | | 미국 | +24% | 순손실 85억원 (적자폭 약 70억원 축소) | ### 2026년 실적 전망 및 가이던스 | 항목 | 2024A | 2025E | 2026F | |:---|:---|:---|:---| | 연결매출(억원) | 21,661 | 23,988 | 27,846 | | 영업이익(억원) | 1,754 | 1,958 | 2,607 | | OPM(%) | 8.1% | 8.2% | 9.4% | - 가이던스: 국내/중국 15% 성장, 미국 20% 성장 ### 이전 분석: 2026-02-24 - 4Q25 연결매출 6,010억원, 영업이익 409억원으로 추정치 부합. ### 이전 분석: 2026-01-07 - 현재가 135,000원, 목표가 180,000원 (+33%) - 인디 브랜드 전성시대: K-뷰티 인디 브랜드 약진으로 ODM 수주 물량 급증 - 리스크: 중국 법인 부진, 대손충당금 리스크

리포트 히스토리¶

날짜	출처	투자의견	목표가	핵심 내용
2026-03-18	공시/뉴스	-	-	2025년 매출 2조3,988억원, 글로벌 ODM 1위 확정
2026-02-26	증권사 종합	Buy	230,000원	4Q25 매출 6,010억(+7.7%), 미국 적자 70억 축소
2026-02-24	메리츠증권	Buy	230,000원	4Q25 실적 부합, 밸류에이션 콜
2026-02-23	신한투자증권	Buy	240,000원	중국 턴어라운드, 미국 적자 축소
2026-01-07	삼성증권	Buy	-	인디 브랜드 약진 수혜

주요 키워드¶

#코스맥스, #ODM, #글로벌1위, #K뷰티, #인디브랜드, #화장품

데이터 출처: - 코스맥스 2025년 실적 발표 - 공개 시장 지표, 기업 공시 - 분석일: 2026-03-18

면책사항: 본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다. 과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다. 손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.