HD한국조선해양 (329180)
최신 분석: 2026-03-24
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 현재가 (3/19) |
413,500원 |
| 목표가 |
530,000원 (+28.1%) |
| 투자의견 |
BUY (커버리지 개시) |
| 출처 |
현대차증권 |
SOTP 밸류에이션
| 구분 |
자회사 |
시가총액/가치 |
지분율 |
지분가치 |
| 상장 |
HD현대중공업 |
59,513억 |
69.29% |
41,237억 |
| 상장 |
HD현대마린엔진 |
2,632억 |
35.05% |
923억 |
| 상장 |
HD현대에너지솔루션 |
1,526억 |
53.57% |
817억 |
| 비상장 |
HD현대삼호 |
24,128억 |
96.65% |
23,320억 |
| 항목 |
금액 |
| 순자산가치 합계 |
75,190억 |
| 지주사 할인율 |
50% |
| 적정 시가총액 |
37,595억 |
| 주당 적정가 |
530,000원 |
투자 포인트
- SOTP 기반 NAV 75,190억원: 현대차증권이 커버리지를 개시하며 SOTP 방식으로 산출한 순자산가치. 지주사 할인 50% 적용 후 목표가 530,000원
- 해외 야드 투자 60% 예상: 미국 법인 설립 등 해외 야드 투자 비중이 전체의 60%에 달할 것으로 예상. 중장기 글로벌 생산 거점 확보 전략
- OPM 가파른 개선: 4Q25 OPM 12.7%(YoY +108%) → 2026F OPM 15.8%로 수익성 개선 가속화
실적 요약
| 항목 |
4Q25 |
YoY |
2026F |
| 매출 |
8,152억 |
+13.8% |
32,820억 |
| 영업이익 |
1,042억 |
+108% |
5,183억 |
| OPM |
12.7% |
- |
15.8% |
시장 전망
- HD현대삼호 턴어라운드: 비상장 자회사 HD현대삼호(지분 96.65%)의 실적 반등이 지주사 가치에 직접 반영
- 친환경 선박 수주 호조: LNG, LPG, 암모니아 등 친환경 선종 비중 확대로 수주 품질 개선
- OPM 급등: 4Q25 OPM 12.7% → 2026F 15.8%로 수익성 개선 가속화
- 해외 야드 투자: 미국 법인 설립 등 해외 투자 확대로 중장기 성장 기반 구축
리스크 요인
- 지주사 할인 50%: SOTP에서 50% 할인을 적용 중이며, 할인율 확대 시 목표가 하락 가능
- 해외 야드 투자 리스크: 미국 등 해외 투자 초기 비용 부담 및 실행 불확실성
- 탱커 물량 증가: 상대적으로 마진이 낮은 탱커 건조 물량 증가로 프로덕트믹스 우려
경쟁사 비교
| 종목 |
PER |
PBR |
ROE |
투자의견 |
| HD한국조선해양 |
12.5x |
1.8x |
15% |
매수 |
| HD현대중공업 |
18.5x |
2.5x |
14% |
매수 |
| 삼성중공업 |
15.0x |
1.8x |
12% |
매수 |
수급 동향
| 주체 |
5일 |
20일 |
60일 |
| 외국인 |
+350억 |
+900억 |
+2,500억 |
| 기관 |
+150억 |
+450억 |
+1,200억 |
| 개인 |
-480억 |
-1,300억 |
-3,600억 |
주요 일정
| 날짜 |
이벤트 |
| 2026-03-22 |
주주총회 |
| 2026-04 말 |
1Q26 실적 발표 (예상) |
재무 하이라이트
| 항목 |
2024 |
2025E |
2026E |
YoY |
| 매출 |
22조 |
26조 |
30조 |
+15% |
| 영업이익 |
0.8조 |
1.2조 |
1.8조 |
+50% |
| OPM |
3.6% |
4.6% |
6.0% |
+1.4%p |
지난 분석 (2026-03-23)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 현재가 (3/19) |
413,500원 |
| 목표가 |
530,000원 (+28.1%) |
| 투자의견 |
BUY (신규커버리지) |
SOTP 밸류에이션
| 구분 |
자회사 |
시가총액/가치 |
지분율 |
지분가치 |
| 상장 |
HD현대중공업 |
59,513억 |
69.29% |
41,237억 |
| 상장 |
HD현대마린엔진 |
2,632억 |
35.05% |
923억 |
| 상장 |
HD현대에너지솔루션 |
1,526억 |
53.57% |
817억 |
| 비상장 |
HD현대삼호 |
24,128억 |
96.65% |
23,320억 |
| 항목 |
금액 |
| 순자산가치 합계 |
75,190억 |
| 지주사 할인율 |
50% |
| 적정 시가총액 |
37,595억 |
| 주당 적정가 |
530,000원 |
HD현대마린엔진 (071970) 신규커버리지
| 항목 |
수치 |
| 투자의견 |
BUY (신규커버리지) |
| 목표가 |
112,000원 |
| CAPA 확장 |
61대 → 120대 |
| 이중연료 엔진 ASP |
3.5억 → 7.5억 |
- 이중연료 엔진 수요 확대에 따른 CAPA 2배 증설 + ASP 2배 이상 상승이 핵심 성장 드라이버
지난 분석 (2026-01-08 이전)
밸류에이션 (2026-01-08 기준)
| 항목 |
수치 |
| 현재가 |
415,000원 |
| 목표가 (메리츠) |
600,000원 (+45%) |
| PER (Fwd) |
12.5x |
| PBR |
1.8x |
| 시가총액 |
28.9조원 |
| 52주 고저 |
280,000 ~ 480,000 |
시장 전망
- HD현대삼호 턴어라운드: 자회사 HD현대삼호의 실적이 4분기 지지선을 확인하고 반등할 것으로 예상.
- 친환경 선박 수주 호조: LNG, LPG, 암모니아 등 친환경 선종 비중 확대로 수주 품질 개선.
- OPM 상승세: 2026년 영업이익률 +1.7%p 개선 전망으로 수익성 개선 가속화.
리스크 요인
- 탱커 물량 증가: 상대적으로 마진이 낮은 탱커 건조 물량 증가로 프로덕트믹스 우려.
- 합병 비용: 자회사 합병 관련 비용이 일부 잔존할 가능성.
2026-02-14
- HD현대 그룹 2025년 실적: 매출 71조 2,594억원(+5.2% YoY), 영업이익 6조 996억원(+104.5% YoY)
- HD한국조선해양 실적: 매출 29조 9,332억원(+17.2%), 영업이익 3조 9,045억원(+172.3%)
- 조선/전력기기 고마진 수주: 생산 효율화 기조 속 수주 품질 개선 지속
- 출처: 2026-02-14 뉴스 종합
리포트 히스토리
| 날짜 |
출처 |
투자의견 |
목표가 |
핵심 내용 |
| 2026-03-24 |
현대차증권 |
Buy (커버리지 개시) |
530,000원 |
SOTP NAV 75,190억원, 해외 야드 투자 60% |
| 2026-03-23 |
증권사 리서치 |
Buy (신규) |
530,000원 |
SOTP 기반 커버리지 개시, 4Q25 OPM 12.7% |
| 2026-01-07 |
증권사 리서치 |
Buy |
600,000원 |
HD현대삼호 턴어라운드, 친환경 선박 수주 호조 |
주요 키워드
조선, 친환경, LNG, HD현대삼호, 턴어라운드, SOTP, HD현대마린엔진, 이중연료엔진, 매수
면책 고지
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면책사항:
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