티엘비 (356860)
최신 분석: 2026-03-05
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 투자의견 |
BUY (유지) |
| 목표가 |
70,000원 |
| 현재가 |
57,000원 |
| 2025F 매출 |
259억원 |
| 2026F 매출 |
322억원 |
| 2025F OPM |
9.4% |
| 2026F OPM |
11.2% |
투자 포인트
- 4Q25 영업이익 컨센서스 대폭 상회: 4Q25 영업이익 96억원으로 전년동기 대비 +844% YoY 성장. 시장 추정치를 크게 상회하며 실적 서프라이즈를 기록.
- 서버향 메모리모듈 수량/가격 동시 상승: 2026년에는 서버향 메모리모듈의 수량과 가격이 동시에 상승하며 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 견인할 전망.
- 고부가 비중 증가로 수익성 확대: 하이엔드 제품 비중이 지속 확대되며 OPM이 2025F 9.4%에서 2026F 11.2%로 개선될 전망. DDR5, eSSD 기판의 ASP 상승 효과.
- 2026E 영업이익 361억원(+39% YoY): 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 진행되며 이익 규모의 퀀텀 점프가 예상된다.
리스크 요인
- 원가 상승 부담: 금, 구리 등 주요 원자재 가격 상승이 판가 전가로 이어지지 못할 경우 단기 마진 압박 요인.
- 메모리 업황 조정 가능성: DDR5 전환 속도가 예상보다 느려질 경우 ASP 상승 모멘텀 둔화 위험.
- 일회성 비용: 성과급 지급, 신공장 가동 초기 비용 등으로 분기별 실적 변동성 존재.
재무 데이터
| 항목 |
4Q25 |
2025F |
2026F |
YoY |
| 매출(억원) |
- |
259 |
322 |
+24.3% |
| 영업이익(억원) |
96 |
- |
361 |
+39% |
| OPM(%) |
- |
9.4 |
11.2 |
+1.8%p |
| 영업이익 YoY(%) |
+844 |
- |
+39 |
- |
이전 분석 (2026-02-26)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 투자의견 |
Buy |
| 목표가 |
85,000원 |
| 2025 매출 |
2,584억원 (+43.6% YoY) |
| 2025 영업이익 |
259억원 (+673.2% YoY) |
시장 전망
- DDR5/eSSD 기판 비중 확대 가속: 하이엔드 서버용 DDR5 및 eSSD 기판 비중이 빠르게 확대되면서 ASP 상승과 외형 성장을 동시에 견인. 메모리 업황과 직접적인 수혜 관계.
- 2025년 실적 급성장 확인: 매출 2,584억원(+43.6%), 영업이익 259억원(+673.2%)으로 전년 대비 폭발적 성장. DDR5 전환 수혜가 실적으로 가시화.
- 목표가 85,000원 제시: 메모리 기판 수요 확대 지속과 제품 믹스 개선을 반영한 밸류에이션.
리스크 요인
- 원가 상승 부담: 금, 구리 등 주요 원자재 가격 상승이 판가 전가로 이어지지 못할 경우 단기 마진 압박 요인.
- 메모리 업황 조정 가능성: DDR5 전환 속도가 예상보다 느려질 경우 ASP 상승 모멘텀 둔화 위험.
- 일회성 비용: 성과급 지급, 신공장 가동 초기 비용 등으로 분기별 실적 변동성 존재.
이전 분석 (2026-02-25)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 현재가 |
62,800원 (2/24 기준) |
| 목표가 |
90,000원 (유지) |
| 상승여력 |
43.3% |
| 투자의견 |
매수 (유지) |
| PER(2026F) |
18.3배 |
| PBR(2026F) |
3.8배 |
| ROE(2026F) |
23.7% |
기업 개요
티엘비는 메모리 반도체용 PCB 기판 전문 업체로, 매출의 대부분이 메모리 기판에서 발생한다. 하이엔드 서버(DDR5, eSSD) 기판 비중이 빠르게 확대되고 있으며, DDR5(8,000Mbps) 및 eSSD 신제품 출시, ASP 상승, 증설 효과가 2026년 실적을 견인할 전망이다.
투자 포인트
- 4Q25 컨센서스 상회한 영업이익: 4Q25P 매출 72.6억원, 영업이익 8.6억원으로 시장 기대를 상회. SSD 매출 19.6억원, DDR5 매출 49.3억원으로 하이엔드 제품 비중이 지속 확대.
- 하이엔드 서버 기판 비중 확대가 성장 견인: DDR5 및 eSSD 기판 비중이 2Q25 32%에서 4Q25 60%로 급격히 확대. ASP 상승과 함께 수익성 개선 동반.
- 2026년 실적 퀀텀 점프: 2026F 매출 336.2억원, 영업이익 44.0억원 전망. DDR5(8,000Mbps) 신제품 출시 + eSSD 신규 물량 + 증설 효과로 외형과 수익성 동시 성장.
- 목표주가 산출 근거: EPS 3,424원 x Target PER 26.2배 = 적정주가 90,000원.
실적 추이 및 전망
| 항목 |
4Q25P |
2025P |
2026F |
| 매출(억원) |
72.6 |
- |
336.2 |
| SSD(억원) |
19.6 |
- |
88.1 |
| DDR5(억원) |
49.3 |
- |
238.9 |
| 영업이익(억원) |
8.6 |
- |
44.0 |
| PER(배) |
- |
- |
18.3 |
| ROE(%) |
- |
- |
23.7 |
이전 분석 (2026-02-19)
밸류에이션 스냅샷
| 항목 |
수치 |
| 현재가 |
55,500원 |
| 목표가 |
90,000원 |
| 상승여력 |
62.2% |
| 투자의견 |
매수 (유지) |
투자 포인트
- 4Q25 실적 급성장: 매출 713억원(+43% YoY), 영업이익 72억원(+688% YoY). 하이엔드 서버(DDR5, eSSD) 기판 비중 2Q25 32% -> 4Q25 60%로 확대.
- ASP 상승 지속: 하이엔드 비중 확대에 따른 ASP 상승. 2H26 DDR5(8,000Mbps), 2스캔2, CXL 등 신제품 출시로 추가 ASP 상승 기대.
- 밸류에이션: 2026F EPS 3,279원 x 목표 PER 27.3배 = 적정주가 산출.
이전 분석 (2026-01-07)
시장 전망
- 메모리 업황 회복: DDR5 및 서버용 SSD 수요 증가에 직접적인 수혜를 받는 PCB 기판 전문 업체. 메모리 매출 비중 95%.
- 믹스 개선: 고부가 제품인 R-DIMM(서버용) 및 Enterprise SSD용 기판 매출 비중 확대로 이익률 개선 전망.
- 베트남 공장 가동: 베트남 신공장 가동을 통한 생산 능력(CAPA) 확대 및 원가 경쟁력 확보 기대.
리스크 요인
- 원가 상승 부담: 금, 구리 등 주요 원자재 가격 상승이 판가 전가로 이어지지 못할 경우 단기 마진 압박 요인.
- 일회성 비용: 연말 성과급 지급, 신공장 가동 초기 비용 등으로 4분기 실적이 컨센서스를 하회할 가능성.
재무 하이라이트
| 항목 |
2024 |
2025E |
2026E |
YoY |
| 매출 |
1,800억 |
2,586억 |
3,444억 |
+33% |
| 영업이익 |
34억 |
252억 |
468억 |
+86% |
| EPS |
368원 |
1,869원 |
3,745원 |
+100% |
| OPM |
1.9% |
9.7% |
13.6% |
+3.9%p |
경쟁사 비교
| 종목 |
PER |
PBR |
ROE |
투자의견 |
| 티엘비 |
18.3x |
3.8x |
23.7% |
매수 |
| 심텍 |
18.4x |
5.4x |
- |
매수 |
| 코리아써키트 |
15.0x |
0.8x |
6% |
보유 |
리포트 히스토리
| 날짜 |
투자의견 |
목표가 |
핵심 내용 |
| 2026-03-05 |
BUY |
70,000원 |
4Q25 OP 96억(+844% YoY) 서프라이즈. 서버향 수량/가격 동시 상승, 2026E OP 361억(+39%) |
| 2026-02-26 |
Buy |
85,000원 |
2025 매출 2,584억(+43.6%), OP 259억(+673.2%). DDR5/eSSD 기판 비중 확대 |
| 2026-02-25 |
매수 |
90,000원 |
4Q25 컨센서스 상회. DDR5/eSSD 비중 확대, 2026F 매출 336.2억원 |
| 2026-02-19 |
매수 |
90,000원 |
4Q25 매출 713억원(+43% YoY), 하이엔드 비중 60% |
| 2026-01-07 |
Buy |
- |
서버용 DDR5/SSD 수혜, 베트남 공장 효과로 2026년 퀀텀 점프 |
주요 키워드
DDR5, eSSD, 서버, PCB, 기판, 매수
면책사항:
본 분석은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다.
과거 데이터 기반 분석이므로 미래 수익을 보장하지 않습니다.
손실 위험을 충분히 인지하고 투자하시기 바랍니다.